随着近几年“颜值经济”的兴起，资本市场上医美行业的关注度一度水涨船高。

其中，如爱美客、昊海生科、华熙生物这三家医美相关上市公司，就被不少投资者统称为“医美三剑客”……

而今天金妹儿要提到的主角，就是“医美三剑客”中的“玻尿酸大佬”——华熙生物。

营销费用占营收比例近50%

近日，华熙生物公布了2021年年报，报告期内，华熙生物实现营收49.5亿元，同比增长87.9%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长21.1%。

公司官网资料显示，华熙生物(688363)是一家知名的生物科技公司和生物活性材料公司，致力于为人类带来健康、美丽、快乐的生命新体验，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台公司，微生物发酵生产透明质酸技术处于优势地位。

华熙生物年报公布后，最受关注的还不是“增收不增利”的迹象，而是公司猛涨的销售费用，达24.36亿元，同比增121.62%，占公司营业收入比例则高达49%。

这意味着，公司2021年近一半的营收，都花费在了广告营销等方面。什么概念？隔壁同为“医美三剑客”之一的爱美客(300896)，同期的销售费用占营收比例仅为11%左右。

华熙生物年报解释称，销售费用的变化主要系报告期内为满足公司销售业务扩展需要，销售人员增加导致职工薪酬增长，同时销售收入大幅提升，功能性护肤品业绩增长迅速，销售人员业绩奖励增加；公司增加天猫、抖音等各电商平台的推广投入的同时，通过新媒体营销方式(如直播、短视频、搜索引擎、社交媒体等)推广公司产品及品牌，从而线上推广服务费用大幅增加；此外，公司通过与分众传媒等媒体公司合作、参加展会、举办活动等线下推广形式，宣传品牌理念和形象，打造国民品牌，导致广告宣传费、市场开拓费增加。

只是，这么多费用砸到广告营销上，在股价方面的提振效果却似乎并不持久。

2021年7月，公司股价一度冲上314.99元/股的高点，但随后股价却一路跌跌不休。截至2022年3月31日，公司股价报120.99元/股，期间累计跌幅超60%。

“喝玻尿酸”广告被疑智商税

花了这么多钱搞营销，华熙生物还一度于2021年因部分广告宣传陷入争议。

2021年1月，国家卫健委发布公告，批准玻尿酸钠为新食品原料，可应用于饮品、巧克力和巧克力制品(包括代可可脂巧克力及制品)以及糖果、冷冻饮品中。而作为玻尿酸行业的一大龙头，华熙生物自然也很快抓住了“玻尿酸食品”的相关风口，同月便宣布推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，到了3月，华熙生物又推出了首款玻尿酸饮用水“水肌泉”，随后还推出了透明质酸果饮品牌“休想角落”。

为了让消费者们愿意去“喝玻尿酸”，华熙生物彼时也在广告方面下了不少功夫，如“美美的喝水，喝水美美的”、“每瓶添加了华熙玻尿酸83毫克”、“与普通饮用水一样适合日常生活饮用”等说法层出不穷。

然而食品是食品，美容是美容，华熙生物这一系列的宣传话术，却很快引来了不少质疑：有人认为口感和矿泉水差不多，包装确实和价位不配；有人则指出，每瓶几十毫克的含量太少，喝玻尿酸能吸收多少更是未知；还有人直接提问称，华熙生物让人“喝玻尿酸”到底有没有用？有没有证明？如果都没有，那可能就有“收智商税”的嫌疑了……

面对外界对食用玻尿酸的诸多疑虑，华熙生物虽然在年报中在最新公布年报中强调，已通过开展食品级玻尿酸原料的大量动物和人体口服试验，证明其玻尿酸无毒、无致突变、无致畸作用且不会引起人体过敏及其他不良反应，“充分论证了产品安全性”！

只是，公司也始终没有明确，相关产品添加食用玻尿酸在美容、健康等方面的“有效性”……至于是懒得提，还是不敢提，外界也就不得而知了。

研发费用受质疑董秘“自信”回应

值得注意的是，有分析指出，口服玻尿酸几乎不会被被人体直接吸收，作为一种多糖，玻尿酸食用后会在胃肠道被消化分解，转化为小分子糖后再被人体吸收。因此，通过口服玻尿酸来“给肌肤补水”的操作，效果基本微乎其微，而吃下去的大部分玻尿酸，可能都会作为碳水被以能量的形式被代谢掉。

因此，玻尿酸目前除了作为整形时的填充物外，想达到“补水”“除皱”等效果，更多还是采取注射或者涂抹的方式。

或许是为了提升“喝玻尿酸”的效果，公司在年报中还专门提到：目前，公司已成立了无锡功能食品基础研究中心，上海食品研发中心，在功能性食品研发领域，以美容、关节健康和睡眠健康为主要开发应用方向。

但在另一边，相比一年翻倍、占营收比例近半的销售费用，公司年报中公布的5.75%研发投入，却在网上引发了部分投资者质疑“过低”。

而公司董秘对此的回复是“没法说多少是合适，不同行业它的研发水平是不一样的。”

董秘回应里虽然充满信心，但看公司股东的动向，却似乎不如前者那么自信。早在去年7月的股价高点到来前，就有公司股东在逢高大举减持。

公司公告显示，2021年6月29日至7月16日期间，公司股东赢瑞物源通过集中竞价交易减持公司股份480万股，占公司股份总数的1%，减持总金额达13.8亿元；而在更早的2020年12月24日至2021年2月22日期间，通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份864万股，占公司股份总数的1.8%，减持总金额达15.2亿元。

股东逢高减持，股价缩水过半……无论如何，这家砸重金让消费者“喝玻尿酸”的华熙生物已经交出了2021年的业绩答卷，2022年公司表现如何，金妹儿也将继续关注。

（文章来源：金融投资报）