(资料图片)

近期成长板块有所调整，市场开始出现风格切换的声音。但我们认为，不必为了切换而切换，景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心：

1、首先，导致近期市场风格变化的核心，一方面是4月底以来成长板块超额收益已然显著，另一方面是中报披露期投资者风险偏好的阶段性收缩。4月底以来，兴证策略首创、首推的“新半军”持续引领市场。4月中旬“新半军”调整最剧烈时，我们预判“新半军”将迎来修复行情。7、8月市场震荡中，风格在“新半军”内部轮动扩散、仍是最具赚钱效应的方向之一。行至当前，一方面成长板块超额收益已然显著，另一方面中报披露期投资者风险偏好阶段性收缩，共同导致市场出现风格切换的担忧。

2、复盘历史，A股系统性的风格切换只有两种情形，一是政策系统性的放松，二是经济趋势性的复苏。如2014年底的大盘股行情，背后是经济下行压力下，“9·30新政”、央行降准降息等政策宽松不断加码推动。又如2016年初，市场在完成股灾的最后一波下跌后，随着经济强势复苏、再融资政策收紧，行情主线由成长转向价值。因此，在当前国内经济复苏乏力，货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，出现系统性风格切换的条件并未满足。

3、阶段性的风格轮动由何而定？景气的相对强弱、业绩的相对变化是核心。例如2021年以来，以新能源为代表的科技成长跑赢消费核心资产，背后是两者景气的相对强弱发生了变化。再例如，今年以来煤炭板块持续上涨并取得明显的超额收益，核心同样是俄乌冲突持续导致全球能源供需失衡、极端天气导致火电需求增加，所带来的景气优势。而当前，从中报及三季报业绩展望来看，以“新半军”为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向。因此，不必为了切换而切换，景气是核心。

“新半军”中，结合景气度、拥挤度、涨跌幅，当前建议重点关注新能源车(锂电池、负极材料)、军工(军工电子、结构件)、半导体(设计、制造)、智能驾驶、CXO等方向。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)，6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

（文章来源：兴业证券）