市场观点：反弹时间和空间有望进一步打开

中央政治局会议和“新十条”防疫优化提振A股市场情绪，反弹行情不断进展，消费风格和地产链条表现相对占优。展望后市，在市场信心进一步提振，流动性有望更加宽松，本轮市场反弹有望与春季躁动行情相接相续，反弹时间和空间将进一步打开。一方面，“新十条”继续优化，消费场景和居民出行将持续恢复，经济底部得到确认；二方面，中央政治局会议定调明年经济工作中性偏积极，2023年上半年至少一季度释放天量新增社融、信贷、货币可期。配置上建议结合当前关注热点与中长期确定性机会：一是年末关注稳增长政策接续，传统基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相关通信服务商；其二“新十条”出台，继续看好中药、医疗设备、医药商业、抗原检测，受益消费场景修复的以白酒为代表消费品亦有机会；其三成长风格中新能源赛道中长期仍具备业绩优势，值得配置，同时关注信创和自主可控机会。

(资料图)

中央政治局会议和“新十条”措施继续稳定提振市场风险偏好。一是中央政治局会议定调明年经济工作中性偏积极，整体符合市场预期，有利于稳定维持甚至提振市场当前信心。二是疫情防控优化措施始终走小步不停步或小步快走，优化速度和节奏近期持续强于市场预期，这意味着此前的防控模式对经济的限制在不断减少，经济的中长期改善预期也在不断强化，有利于维持市场风险偏好的提振。美联储加息预期近日有所扰动，但预计不会再恶化。后续关注中央经济工作会议(大概率12月16日)和美国11月CPI数据(12月13日)。

防疫持续优化下当前经济确定处于底部。11月出口超预期大幅滑落，因此关注重点可放在内需是否出现韧性。12月15日前后将公布11月宏观数据。高频数据看，11月宏观经济预计并未较10月明显改善。但我们认为，稳增长压力市场已经充分预估，不会对市场产生较大影响，防疫持续优化，当前经济确定处于底部，市场目前关注点集中在中央经济工作会议对明年经济工作以及政策力度的定调。

加力巩固经济，降息概率增大，经济基本面弱、防控调整后不确定性问题增多，以上均支撑长端利率震荡偏下行。短端利率目前已回落至11月中旬水平，预计后续在政策利率下方窄幅震荡；在防控政策不断调整下长端利率快速上行，但在充分计价经济回暖预期后增长修复迟迟不见兑现，叠加降息概率增大，预计长端利率将震荡偏下行。

配置：地产短期仍有波动，看好稳增长基建方向、受益防疫优化的医药和消费品，中长期新能源仍可为

1)如何看待地产行情？目前地产基本面仍然羸弱，尚不足以对地产行情形成有效支撑。地产上涨的动力更多来自于政策催化。购房需求端政策仍将持续出台，但政策大方向难转变。目前政策端催化已经带来了较大涨幅，而后续经济恢复带来的地产基本面企稳还需要一定时间来验证，因此地产行情中长期向好的过程中还将面临一定短期波动。

2)消费风格和成长风格之间是否存在切换？目前消费风格上涨的动力是行业困境反转的预期，其中最具代表性的就是“吃药喝酒”和出行行情。成长风格受国内利率上行压制，但近期经济数据承压，利率预计不会再上行。并且存在降息可能，届时对成长风格的压制将解除。消费成长并非一涨一跌的替代关系，而是在上涨中“先消费后成长”的节奏先后。

3)当前建议如何配置？关注三条主线：

① 年末关注稳增长政策接续，继续配置传统基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相关通信服务商。

② 防疫新十条出台，继续看好中药、医疗设备、医药商业、新冠抗原检测，受益于消费场景修复的以白酒为代表的消费品亦有机会。

③ 中长期仍具备业绩优势，成长风格中新能源赛道仍值得配置，关注信创和自主可控的催化剂机会。

风险提示

奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。

（文章来源：华安证券）