(资料图片仅供参考)

1、回顾近10年4月政治局会议基调，一季度经济是否超预期同会议定调的相关性并不显著。其中一季度经济超预期下政策基调偏紧的年份有2017年、2019年，低于预期情下仅2020年政策基调偏松，异常年份如2013年、2014年及2018年，M2和社融水平对政策定调有一定影响，但近两年相关度有所下滑。

2、4月政治局会议召开前市场多呈现震荡调整态势，会前一周大盘风格占优概率更高，小盘跑赢只出现在政策基调延续宽松，如2015年、2016年，亦或是强产业周期加持年份，如2013年；行业风格层面消费、金融风格占优概率更高。

3、4月政治局会议召开后一周市场涨跌无明显规律，但小盘风格更易占优；会后一个月市场以上涨为主，中小盘跑赢概率较大。行业风格来看，会议后一周及一个月成长、消费更易成为市场的主线。

4、我们以一季度经济表现及政治局会议定调划分四种组合，其中超预期+定调紧组合下，会后一个月市场以下跌为主，大盘相对抗跌；超预期+定调松组合下，会后一个月市场上涨概率大，中小盘更占优。而经济低于预期的年份，无论政治局会议基调偏松或偏紧，会后一个月市场都呈现上涨，且均为中小盘风格占优。

5、展望今年4月政治局会议，在经济数据超预期、二季度低基数背景下，预判政策不会明显加力，结构性政策关注专项金融工具、促销费及制造业。市场层面，在产业趋势叠加中美科技数字领域共振背景下，近期TMT在顺周期板块上涨的背景下回调不改长期向上趋势，主线上仍看好TMT和中特估。

风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。

（文章来源：国海证券）