随着2020年一季报公布，国内炭黑产业龙头——江西黑猫炭黑股份有限公司(以下简称“黑猫股份”，002068.SZ)已连续6个季度陷入亏损“旋涡”，业绩下行也让公司6年来首次未进行现金分红。

《中国经营报》记者了解到，国内炭黑生产以煤焦油为原料，而国外则普遍以澄清油为原料。2017年攀上巅峰的黑猫股份，还沉浸在业绩新高的喜悦中，就因2018年下半年开始的原油价格“大跳水”陷入亏损。2020年伊始，国际原油价格“触底”，或将成为黑猫股份扭亏为盈的最大障碍。

“危机中也有机会。”5月25日，黑猫股份董事会秘书李毅在接受记者采访时有信心地表示，疫情对全球都有较大影响，国内炭黑的主要原料煤焦油价格同步也在下滑，煤焦油和澄清油的价差同比2019年反而在收窄。“虽然海外出口需求在萎缩，但价差缩小使得毛利率得到保证，消化成本以及盈利的能力也会有保证。”

6年首次未分红

年报披露数据显示，2019年，黑猫股份实现营收65.44亿元，同比减少17.09%;归属于上市公司股东的净利润-2.76亿元，同比减少168.89%，这也是公司成立20年来的“首亏”。

记者注意到，报告期内，黑猫股份累计生产炭黑96.61万吨，销售96.32万吨，实现产销率99.7%，主营产品国内、国外销售占比分别为79.14%和20.86%。截至2019年末，公司具备炭黑年生产能力11万吨。

炭黑无疑是黑猫股份最主要的产品，亦下滑严重。据财报数据，2019年，黑猫股份炭黑营业收入55.79亿元，同比下降17.56%，占总营收比重的85.25%。

由此，这也直接使得黑猫股份决定2019年度不进行利润分配。4月29日，该公司公告称，截至2019年12月31日，合并报表未分配利润余额约为5.81亿元，其中母公司未分配利润余额约为4.43亿元。“拟定2019年度利润分配预案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。”

记者梳理发现，上一次黑猫股份未分红还要追溯至2013年度。

Wind数据显示，2014～2018年，黑猫股份现金分红总额分别约为0.12亿元、0.06亿元、0.30亿元、2.18亿元和2.18亿元。

对此，黑猫股份方面表示，根据《公司章程》《未来三年股东回报规划(2018-2020年)》等相关制度中的利润分配政策，公司进行利润分配需实现盈利且现金流满足持续经营和长远发展，鉴于公司2019年度未实现盈利，在综合考虑宏观形势、行业发展、经营现状及未来规划等因素，故本年度拟不进行利润分配，亦不进行其他形式的分配。

进入2020年，黑猫股份的亏损势头还未完全扭转。一季度业绩报告显示，公司实现营业收入10.98亿元，同比下降29.63%;归属于上市公司股东的净利润-0.04亿元，同比增长94.66%。

事实上，自2018年四季度以来，黑猫股份已连续6个季度一直都处于亏损状态，持续的亏损也让黑猫股份现金流大受影响。一季报数据显示，2020年1～3月，该公司经营活动产生的现金流量净额约为-3.35亿元，同比大幅下滑331.88%。对此，黑猫股份将之归咎于存货增加及经营性应收、应付变化。此外，公司投资活动产生的现金流净额、筹资活动产生的现金流净额分别约为0.18亿元、3.57亿元。

华金证券分析师陈南荣告诉记者，炭黑行业本身就是一个周期性行业，而黑猫股份90%的炭黑主要针对汽车轮胎，公司业绩受汽车业影响较大。同时，行业明显供过于求，公司在全国有8个生产基地，受到地域影响生产成本有所差异，在基本面不太好的情况下造成不同程度的亏损。

疫情让本就“入冬”的国内车市雪上加霜。据中汽协统计数据，今年1～4月，国内汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，产销量同比分别下降33.4%和31.1%。

可喜的是，随着国内疫情的稳定，汽车销量结束了连续21个月的下降。4月，国内汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆，环比分别增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%，月增速为今年以来的首次增长。

寻找新的利润增长点

据《中国经营报》此前刊发的题为《黑猫股份“滑铁卢”背后：扭亏之路“内忧外患”》的报道，黑猫股份亏损的内因主要为国企机制相对僵化、短债压力剧增等，外因则主要为国际原油价格大幅下滑、全球车市下行、国内炭黑企业无序扩张等。

李毅告诉记者，国内炭黑生产以煤焦油为原料，而国外则普遍以澄清油为原料。因此2018年四季度开始，国际原油价格大跳水给了国内炭黑产业当头一棒，黑猫股份也是那时开始陷入亏损。

进入2020年，沙特发动的“石油价格战”，引发全球资本市场震荡。4月下旬，西得克萨斯州轻质原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元。此后，原油期货价格开始上涨，5月20日，西得克萨斯轻质原油期货7月结算价每桶33.49美元，但原油价格走低的局面还未改变。

陈南荣告诉记者，澄清油是由原油产生的，煤焦油则是煤炭加工的产物。现在国际油价非常低，欧美采用原油路线的炭黑，相比国内走煤炭路线的炭黑具有成本优势。“这不仅导致国内炭黑出口会受挫，由于不少国外炭黑巨头也在中国设厂竞争中国市场，对整个国内炭黑行业都会有较大压力。”

在国际油价“大跳水”的背景下，以黑猫股份为代表的国内炭黑企业该如何应对呢?

“油价已有反弹的趋势，由于中国原油储备相对匮乏依赖进口，如果仅因油价波动就对炭黑产业‘伤筋动骨’得不偿失。”陈南荣认为，黑猫股份一方面应继续保持现有的煤焦油路线;另一方面，可以贯彻国家“一带一路”政策，或是跟随国内龙头轮胎企业“出海”，以澄清油为工艺路线在海外建厂。“这样双重保险可以对冲减少风险。”

值得一提的是，去年7月，黑猫股份已基本完成对全球主要区域的调研考察工作，拟选址在白俄罗斯投资新建公司首个海外炭黑产能基地。本次拟出资120万美元，并在白俄罗斯注册设立全资子公司。

李毅表示，若疫情在今年有显著的改善，海外的商务活动能够恢复，“项目大概率在年内能够落地，决策能够出来，项目建设将于今年底或者明年启动”。

记者注意到，除了国际化战略，黑猫股份还计划加快差异化发展、拓宽产业链等，期望以此“翻身”。

黑猫股份董事长王耀在接受媒体记者采访时表示，公司在青岛投资建设了炭黑研究院，预计2020年第一条中试生产线实现投产;2019年通过乌海黑猫的产业投资实现精细化工延伸布局，进一步弱化炭黑行业周期。

李毅此前在接受记者采访时也表示，公司加强产业链的投资和延伸，主要在于生产染料、医疗的中间体和精细化工，以增强抗周期能力;另一主要方向是产品的差异化，公司现在80%甚至90%的产品是橡胶用炭黑。将大力研发橡胶用炭黑以外的导电炭黑、色素炭黑等，同时提高橡胶用炭黑的附加值，从而摆脱对于汽车产业的依赖。