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中资美元债能买吗?对投资者有什么要求?
来源:LinkedIn领英 2020-06-30 13:30:05

最近很多小伙伴都过来问我中资美元债怎么买,本来我还没放在心上,但是随着问的人多了,开始是境内机构的小伙伴问我能不能借到QDII额度,后面慢慢个人投资者问这个问题的人也多了

小卢皱了一下眉头,发现事情并不那么简单。然后我lo了一眼近期中资美元债的收益率,emmm,破案了!

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从市场价格来看,当前投资级中资美元债收益率已在15%左右,最差收益率(YTW:Yield to Worst)也能有7%。

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进入2020年3月份,随着公共卫生事件在全球发酵,美股市场罕见的多次熔断,市场恐慌情绪也推升了中资美元债的收益率,相比于2月末,3月中旬中资美元债收益率上行了约200个bps(bps是万分之一,200bps也就是2%)。加一下杠杆,完全可以有10%-20%的基本上接近无风险的年化收益率(因为违约率很低),谁不想买?

宏观分析&现在这个时间节点适不适合配置中资美元债

让我们来做一个top-down的分析,看下当下这个时间节点是不是适合配置一些中资美元债:

上周市场概览(2020.03.23-03.27)

美国十年国债收益率跌23%,价格上涨,石油跌4.3%,深证综指跌了0.69%,上证综指涨了0.97%,恒生指数涨了2.98%,黄金悄咪咪涨了8.36%,标普500涨了10.26%,道琼斯指数涨了12.84%

中金公司用最近的一系列市场数据类比了2008年市场环境的经验,判断出我们现在大概处于第二阶段。

“根据中金观点:流动性冲击阶段下跌更快,估值先减低,与流动性拐点基本同步,市场减低则有待盈利下修充分,第一阶段普跌,跌二阶段分化。预计在基准情形下,美股市场或逐渐从流动性冲击的第一阶段进入基本面下行主导的第二阶段。在美联储政策能够边际缓解当前流动性问题的基准假设下,市场也有可能进入基本面下行主导的阶段,虽然估值有可能率先企稳,但盈利下修的压力可能还没有得到充分的反映。

不过,流动性压力导致的无序抛售之后,哪些直接受疫情本身影响相对小的版块,资产和市场都有可能存在相对的表现机会。

“1.美联储近期的一系列政策,特别是直接购买投资级信用债和相关ETFs,有助于边际缓解此前愈演愈烈的流动性冲击(《美联储加码:市场或进入基本面下行的第二阶段》),尽管疫情防控和财政直接纾困才是解决现金流问题和由此导致的信用冲击的更有力措施,(《疫情升级的金融传导机制:“薄弱环节”排查》)。实际上,近期衡量不同维度流动性的指标都出现了边际改善现象,如FRA-OIS, Libor-OIS,商业票据利差,信用利差交叉货币互换等。

2.基本面下行压力逐渐显现,近期市场盈利预期下调逐渐加速。因为疫情和“抗疫”导致的经济停摆对于基本面和企业盈利的影响逐渐开始显现。3月美国PMI已经开始明显趋弱,特别是受疫情影响较大的第三产业(服务业等)。同时,企业盈利的市场一致预期也在下调。

进入这一阶段,此前单纯因流动性紧张导致的无差别抛售可能暂时得到缓解,但市场仍将会承受来自基本面下行的压力,直到这一预期被充分消化。在此期间,我们预测因流动性紧张而被无差别抛售的不同资产(如黄金和国债),不同板块之间表现或出现分化,行业分化,公司个体也会分化,信用分级依然明显。”

“不同板块之间,相比流动性紧张期间无差别的普遍大跌,基本面主导阶段后,板块的分化开始明显拉大,当时一些受危机直接冲击较小的板块,如通讯服务,医药,能源,食品饮料,公用事业等在这一阶段的表现要好于整体市场,而像银行,多元金融,房地产和REITs,航空与汽车等首当其冲的板块要下跌更多。

结合2008年历史经验,中金认为,在美联储政策能够边际缓解当前流动性问题的基准假设之下,市场有可能进入基本面下行主导的第二阶段,虽然估值有可能率先企稳,但盈利下修的压力可能还未得到充分反映。不过,流动压力导致的无序抛售之后,那些直接受疫情本身影响相对小的板块,资产和市场都有可能存在相对的表现机会”

上面一坨都不用看了,总之用大白话说就是:

流动性紧缩的第一阶段基本上已经结束—从开年到3月上旬的时间段,疫情对本就疲软的市场有雪上加霜的影响,恐慌指数飙升,投资者会对资产进行无差别抛售,所以我们之前看到了一些神奇的现象:属于避险资产的黄金和日元在前段时间大跌,流动性紧缩。但也就是在那段时间,资产价格基本上已经见底。

我们现在大概处于市场的第二阶段:

美联储2万亿的QE政策(货币量化宽松政策),用于购买美国企业的信用债,购买ETFs,可以有效缓解之前机构赎回大类资产对流动性的冲击。多项指标显示,流动性出现拐点,市场进入了第二阶段。

现在这个阶段,风险级别由高到低的5大类二级市场资产分别是:股票,高收益债券,投资级别债券,国债,黄金等。

从投资人的角度来讲,大部分的赎回肯定是把风险高的先卖掉,但是等到市场反弹的时候,由于资产的质量开始产生分化,所以投资者不一定是从风险低的先开始买入,而是从资产质量好的股票/债券/大宗商品开始买入,所以这个时候,我们可以选择配置一些质量好的债券。

现在中资美元债已经占到亚洲债券市场的一半,90%的中资美元债都是在香港发行的,总发行量达到了2000+亿美金,50%以上都是地产债。由于违约风险低,收益率比无风险收益率的3.2%-3.8%(美国十年期国债收益率)高很多,中资美元债无疑是当下大类资产配置很好的选择。

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中资美元债怎么买

在买之前,让我们来了解一下,什么是中资美元债?

看名字里面带个中字就很好理解了—中国公司在海外发行的以美元计价的债券。

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发行的地方可以是香港,新加坡,欧洲等地区,发行主体主要分为房地产企业,城投平台,银行,产业公司(大型的海外上市公司,大型国企,能源,矿产企业等)四大类。

投资方式主要有以下三种:

1.直接在境外的私行购买,需要是PI(professional investor,专业投资者)。香港市场对PI投资者的认定标准是100万美金或800万港币的流动金融资产(也就是说不能算房产),开具资产证明后可以在私人银行进行购买。

2.境内QDII基金(qualified domestic institutional investor,合格境内投资者)

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但小卢觉得境内基金的收入不如境外的一些中资美元债基金,没有对比就没有伤害。

3.海外基金

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图片里面选的三支是比较头部的基金,管理人水平和基金业绩都不错

惠理大中华高收益债券基金,惠理是1993年成立的,亚洲最大的独立资产管理公司之一,注重多元资产投资策略,该策略覆盖环球巿场,致力于在波动市况中“攻守兼备”,既具备防御能力,又可抓住升值潜力。

对于经常在支付宝或者天天基金网买基金的小伙伴来说,嘉实基金这个品牌应该都有听说过。嘉实中国收益基金的底层债券资产主要由中资的银行和金融行业组成,另外还有一些地产债,是比较稳的。

高腾基金是高瓴和腾讯联手打造的基金品牌,一个是一级市场老兵,一个是互联网巨头,强强联合,高腾基金的收益也是不错的

另外还有一些类似光美安心债的债券通道基金产品,五大持仓有华融资管,工商银行,海螺创业,中国化工,中国铝业等,年化收益也在7-9%之间。

总的来说,个人感觉海外基金的中资美元债基金收益要比境内稍微高一丢丢,可能还是因为基金管理人在海外,对海外市场的洞察要更深一些。

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