复盘显示，中美货币政策分化期间，金融风格占优，煤炭与农林牧渔排名靠前

复盘显示，中美货币政策分化期间，金融风格占优，煤炭与农林牧渔排名靠前，国防军工、电子表现较差。①从2005年编制中信风格指数开始，金融风格在四次中美货币政策分化中三次涨跌幅排名第1，一次排名第二，具有相对优势。但金融风格内部来看，行业之间并无明显规律。②从申万一级行业涨跌幅来看，煤炭在5次中美货币政策分化中有4次排在前5、农林牧渔3次排在前五，具备比较优势，而国防军工、电子在5次中有3次排在最末5位。除第三段(2014年1月-2016年3月)煤炭和农林牧渔均未排进前五之外，我们复盘其余四段之后发现，涨价可能是这一时期煤炭和农林牧渔表现较好的重要原因。

中美货币政策分化属于A股回调的外部风险之一

中美货币政策分化属于A股回调的外部风险之一。除1999年6月-2000年6月A股先跌后涨之外，其余中美货币政策分化期间A股表现为先涨后跌或者下跌。这是因为中美货币政策分化均对应着A股可能面临的外部风险：①中国宽松、美国收紧时，美债利率快速上行、中美利差收窄等可能会通过风险偏好和资本外逃等方式对A股形成抑制。②中国收紧、美国宽松的大背景下，通常是对应美国经济增速存在潜在问题，拖累全球经济增速。

中美货币政策以服务本国经济为主，预计本次中美货币政策分化有可能持续到年底

中美货币政策以服务本国经济为主，分化时间通常持续1-2年，预计本次中美货币政策分化有可能持续到年底。由于中美货币政策主要服务于本国经济目标，因此通常发生在一国经济增长面临压力，而另一国经济过热或面临严重通胀问题时。过去完整4次中美货币政策分化中，分化时间通常在1年-2年，之后货币政策趋同。基于以上分析，预计本次中美货币政策分化很有可能持续到年底。①美国通胀问题短期内难以解决，美国货币政策年内仍将保持收紧态势。②国内稳增长压力仍在，短期内货币政策仍有宽松空间。③随着我国实现5.5%增长目标获得宏观数据验证，下半年CPI有破3%的通胀压力，货币政策有可能从偏宽松转向偏紧，从而和美国货币政策方向再次实现趋同。

风险提示

使用过去数据进行统计推算带来的偏差，市场学习效应超预期，对美国经济预测存在偏差，对美联储政策预测存在偏差等。

（文章来源：华安证券）