■徐耕岩

科创板打新将近，根据华兴源创发布的公告，其计划6月27日进行网上网下申购。那么，科创板打新都有哪些方式?哪种方式更适合您?

网上打新：

中签率将高于主板

网上打新是投资者常用的打新方式，不过在A股网上打新中签率低一直是其“硬伤”。好消息是在科创板推出初期，其中签率可能高于主板。有券商测算，若发行后总股本≤4亿股，则科创板网上打新中签率约为0.044%至0.082%，较主板提升约91%至75%;若发行后总股本>4亿股，则科创板网上打新中签率约为0.064%至0.12%，较主板提升约39%至16%。

那么如何操作呢?投资者首先必须已经开通科创板权限。其次，投资者需持有沪市市值达1万元以上(含)方可参与网上申购。每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元部分不计入申购额度。每一个新股申购单位为500股，申购数量应为500股或其整数倍。

以申购华兴源创为例(仅做举例，不代表推荐)，根据其计划，投资者需在6月25日前20个交易日满足日均沪市市值1万元以上的要求。如果想顶格申购，因为华兴源创此次顶格申购量不超过网上初始发行股数的千分之一，即不超过7500股，则需配上7.5万元的沪市市值。投资者可在6月27日进行新股申购委托，7月1日公布中签结果和缴款操作。

科创板上市公司将会陆续增多，投资者若想参与网上打新，需要留意已注册的拟上市公司发布的公告。

公募基金打新：

三类基金各有优劣

科创板对于投资者直接参与打新设置了较高的门槛，因此通过科创板打新基金间接参与科创板打新是一个不错的方式。

目前明确能够参与科创板打新的公募基金大致可以分为三类：

1、科技创新基金。4月22日，富国、南方等7家基金公司获批成立首批7只科创基金，其中除工银瑞信之外的，其余6只均属于该类型。根据规定，该类基金可以投向科创板、主板以及港股市场中的科技创新类企业股票。

2、战略配售基金。2018年6月份成立的6只战略配售基金即属于该类型。各基金公司已累计成立的21只科创主题基金中大部分都是3年封闭运作，可以参与战略配售的类型。

3、科创板打新基金。目前各大基金公司正在积极申报成立该类基金，但均尚未正式获批。预计该类基金的特点在于只能参与科创板的一级市场新股，不能开展二级市场的买卖交易。

由于目前还没有第三种基金，所以我们只对比分析前两种，科技创新基金主要通过网下配售获得新股，战略配售基金则顾名思义，主要通过战略配售获得新股。我们知道，基金收益率=获配的股份数量*新股收益率/基金资产规模。我们对这三个因子一一分析：

(1)由于战略配售具有优先认购权，且因为具备战略投资者资格的机构数量较少，所以获配的份额较多，而参与网下配售获配的份额会少得多。不过，初期能够参与科创板网下配售的公募基金数量可能会很少，因此获配的股票数量不会与战略配售基金相差太多。但从长期看，战略配售基金获配的科创板新股市值要远高于普通的科技创新基金。

(2)战略配售的股份存在锁定期，战略配售基金一般获配股份的锁定期为一年。但是网下配售获配的份额不受锁定期限制，股份上市首日即可进行买卖交易。从A股历史看，新股上市后收益有冲高回落的趋势，因此战略配售基金由于锁定期的存在，难以实现全部收益。科技创新基金没有这个劣势。

(3)最后，从规模上讲，由于规模与收益率成反比，因此小而美的基金更胜一筹。

因此，对于通过公募基金打新，给出以下建议：

(1)在大量新老基金获批参与科创板之前，普通科创基金通过网下配售获得的新股份额可能不会太少，加之自身资产规模小、不受股份锁定限制等优势，其吸引力应当高于战略配售基金。

(2)科创板开板初期，战略配售基金净值可能会出现短期的冲高，对于6只已经上市交易的战略配售基金来说，投资者或可通过二级市场觅得短期获利机会。

(3)在同类基金中，建议选择资产规模相对较小的品种，新股配售为其带来的业绩弹性通常会更大。

私募基金打新：

“土豪”的另一种选择

2019年6月8日，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会召开了2019年度第三次工作会议，提出如下行业倡导建议：(1)建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外，其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元。(2)安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。此外，《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》也为私募基金管理人注册为网下投资者设置了较高的门槛要求。

因此，由于门槛较高，很多私募基金管理人和私募基金产品将被排除在外;而且即便参与网下打新，私募基金获配的比例也较少。当然，私募基金也有自己的优势，私募基金更加灵活，不像公募基金有诸多限制和要求，因此可能会带来更高的收益。此外，私募基金可以更加定制化、个性化。

那么，您该选择哪种打新方式?

(1)如果您喜欢亲力亲为，并且已经养成了持之以恒的习惯，最重要的是您对企业价值有一定的判断能力，那么网上打新是一种不错的方式。倘若有足够的市值可以进行顶格申购那就更好了。

(2)网上打新的中签率相对较低，风控相对要求也更高。因此，如果您认可基金公司的专业能力，那么不妨还是通过公募基金申购。

(3)如果您资金更加充裕，有自己独特的投资需求，或者有信任的私募基金，那么通过私募基金参与可能同样是一种可行的方案。

投资者科创板打新

风险不能忘

当然，每一种打新方式都不是非此即彼的。投资者可以结合自己的资金状况、投资习惯和收益风险需求，选择多种打新方式也未尝不可。

由于科创板定价机制不同于A股其他板块。因此“无脑”打新就可以获得收益的模式恐怕在科创板难以复制，科创板打新可能会有收益不及预期甚至破发的风险。在进行科创板打新之前，建议投资者对公司的价值进行分析，判断价格的合理性。

科创板的上市公司由于其所处行业、生命周期、业务模式等原因，整体上风险高于主板;同时，在交易机制上，上市前五日不设涨跌幅限制、之后20%的涨跌幅限制，也可能使得科创板的交易波动更大，这就要求投资者具有更高的风险承受能力。

(作者为海通证券投资顾问)