近日，晶科能源控股宣布，分拆其业务子公司晶科能源股份有限公司(以下简称“晶科能源”)赴A股上市，目前上市申请已获受理，中信建投、中信证券为其联席保荐人。

晶科能源是国内较早规模化从事光伏技术研发和光伏产品开发、制造的企业。以“改变能源结构，承担未来责任”为发展愿景，目前已是一家以光伏产业技术为核心、全球知名的光伏产品制造商。值得注意的是，早于2010年，其母公司晶科能源控股就登陆美股上市，股票代码为JKS，且目前市值达27.06亿美元。

本次IPO，晶科能源计划募集资金60亿元，将用作以下用途：40亿元用于年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设、5亿元用于研发中心建设和补充流动资金15亿元。

融资方面，截至2020年10月，公司累计完成了二十次增资。其中，第二十次增资获得了3.10亿美元增资额，引入中信建投、宁波榕欣 、兴睿和盛等15家股东，注册资本由2020年9月的8.51亿美元增加至目前11.61亿美元。

从股权结构来看，母公司晶科能源控股是公司实际最大控制人，通过晶科能源投资持股73.28%;另上饶佳瑞、杭州庆兴、北京春霖、中信建投等其他股东均持有不同股份比例。

1净利润出现下滑

从财务数据来看，报告期内，公司营收呈现一定的增长趋势，但值得注意的是，其净利润出现下滑，由2019年的13.97亿元收窄至10.43亿元，公司解释这主要受上游原材料涨价以及组件平均售价下降影响。

虽然，6月份以来，硅料价格出现企稳现象，但是预计公司未来或仍将继续面临原材料价格波动的风险。

另一方面，公司还存在存货余额较大的风险。报告期内，公司存货余额整体呈增长趋势，而随着公司产销规模的快速增长，较高的存货余额可能影响公司资金周转速度，这或将对公司的业绩产生不利影响。

2市场竞争激烈

市场规模方面，受益于各国产业政策支持红利，以及经济社会对清洁能源日益增长的需求，近年来，光伏行业迎来爆发式增长，2007-2020 年间新增装机容量复合增长率达到了33.87%;截至 2020 年底，全球累计光伏发电装机总量达到了 756GW，而这对于身处红利赛道下的晶科能源来说，其未来成长性盈利可期。

但是黄金赛道下，市场竞争也愈发激烈，公司在产业发展中面临着同行业竞争对手的诸多挑战。

从整个行业来看，全球光伏行业经过十多年发展，已经出现了阶段性和结构性产能过剩的情况，同时由于光伏龙头企业不断扩大规模，产业集中度已经显著提升。以光伏玻璃市场竞争格局来看，与龙头个股信义光能与福莱特相比，晶科能源市场份额占比较少，而如果公司未来不能持续提升产品的竞争力，并不断开拓新的市场，公司的市场份额或面临进一步被挤占的风险，从而导致其业绩出现波动的不利影响。

与此同时，公司还面临行业高估值泡沫的风险。在过去一年，由于光伏板块股价快速上涨使得行业估值一路走高，但是高估值需要高业绩的支撑，而当时受到硅料价格上涨，进一步挤占企业盈利空间下，企业业绩并不足以支撑行业高估值。随后在政策调整下，A股光伏板块开始出清泡沫，股价开始下跌，估值逐渐回归理性。不过，随着两会期间“碳达峰、碳中和”目标的提出，市场情绪出现回升，行业估值再次出现波动上升。

但是，就目前来看，由于硅料价格逐渐企稳，在受到行业高景气影响下，叠加市场炒作情绪推动，行业估值或再次被推高，其泡沫也或面临被戳破的风险。