靠“微醺”故事起死回生的RIO，使得百润股份(002568.SZ)重回高增长。

7月26日，上海百润投资控股集团股份有限公司(以下简称“百润股份”)发布半年报，主要业绩指标均飘红。

财报显示，该公司上半年实现营业收入12.12亿元，同比提升53.72%;归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元，同比增73.94%;经营活动产生的现金流量净额为4.32亿元，同比提升56.49%。

其中，主要的预调鸡尾酒业务(含气泡水)占总营收约87%，为公司主营业务，这部分营收有明显增长，增幅为50.56%;食用香精占公司营收的11.39%，该块业务同比增长达63%。

从不同市场地区来看，华北、华东、华南、华西区域的经销商在期内都有不同程度的增加，同比增11%。其中，华东地区是百润的主要战区，在公司总营收中接近过半，同比增长62.5%。

百润股份称，2021年下半年公司经营业绩有望继续保持快速增长。截至7月27日下午收盘，百润股份每股股价为68.98元，当日跌7.85%，总市值为517.2亿元。

上半年预调鸡尾酒营收超10亿

根据公告显示，今年上半年，百润股份预调鸡尾酒业务及香精香料业务业绩均保持较快增长。其中，公司的主营产品预调鸡尾酒(含气泡水)实现营业收入10.56亿元，同比提升50.56%;净利润2.68亿元，同比增长71.86%。

需要注意的是，占比近九成的预调鸡尾酒业务毛利率出现下滑现象，今年上半年，预调鸡尾酒业务毛利率达67.38%，同比下降1.98%。对于毛利率下降问题，百润股份在公告中指出，本报告期适用新收入准则，将预调鸡尾酒运输费4852.18万元调整至营业成本，影响毛利率4.59%。

尽管整体来看，百润股份预调鸡尾酒业务毛利率小幅下降，但从线上渠道来看，百润股份预调鸡尾酒毛利率同比减少2.24%。根据公告显示，1-6月，预调鸡尾酒业务在线上渠道实现营收2.97亿元，同比增长59.49%;毛利率达60.26%，同比降低2.24%。

尽管百润股份整体毛利率呈现下滑态势，但是多家券商机构依旧看好。毕竟，从远景来看，预调鸡尾酒存在着不小的增长空间。有数据预测，我国预调酒市场规模有望达到300-500亿元。

华泰证券在研报中指出，百润股份坚持精耕细作，严格管控、精准投放，随着规模效应持续凸显和资源投放更为精准，未来产品毛利率和费效比有望继续改善，净利率有望持续提升。

但需要注意的是，由于预调鸡尾酒可以由高酒精度的基酒添加辅料进行调制，因此门槛并不高，但毛利率可观。过去几年，百润的毛利率一直稳定在65%以上，高毛利和低门槛，导致产品容易被山寨、复制。

多元化布局迎挑战

自2010年百润股份上市距今已有11年，公司的营业收入已从2011年1.18亿元增长到2020年19.27亿元，年复合增长率为36.39%，净利润0.46亿元增长到5.36亿元，年复合增长率为31.37%。

目前，百润股份在预调酒行业中占据绝对优势地位。据了解，百润股份预调鸡尾酒业务主要包括“RIO(锐澳)”牌预调鸡尾酒产品的研发、生产和销售，公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列等多个系列50多种口味。

近年来，伴随预调鸡尾酒行业市场容量不断扩张，不断有龙头企业涉足预调鸡尾酒行业。今年6月，可口可乐首次在中国市场推出含酒精类饮料托帕客(TopoChico)硬苏打气泡酒。华润啤酒首席执行官侯孝海曾在今年3月举行的业绩发布会中表示，将布局预调酒市场。

虽然公司的预调酒业务不断向好，面对愈发激烈的行业竞争，百润股份表示，在新产品方面，公司分阶段有步骤地推出新产品，并对原部分系列产品进行了升级扩容，按计划积极推进重点新产品铺市，新品推广取得良好效果。

在鸡尾酒赛道之外，百润股份开启了烈酒和饮料征程。百润股份在2020年年报中表示，除了正在推进的伏特加威士忌工厂建设和烈酒(威士忌)陈酿熟成项目建设，公司还将推出highball等威士忌为基酒的系列产品步伐。另外，还在5月推出气泡水新品。

不过，从现有的竞争格局来看，无论是烈酒业务还是饮料业务，从零开始的百润股份都面临着巨大挑战。

仅2021年第一季度，多家饮品巨头企业推出气泡水产品，包括农夫山泉(09633.HK)的无糖苏打气泡水、蒙牛(02319.HK)的“乳此汽质”乳酸菌气泡水等;烈酒赛道上，劲牌推出子品牌烈酒“劲仕”，洋河与帝亚吉欧联合生产“中仕忌”……

对此，有业内人士对记者表示，百润股份在香料研发和调味饮料上占据优势，不过在成本端，伴随烈酒价格的不断上涨，未来或许也会让百润股份在基酒的选择上遇到一些困难。(记者张璐)