借着医美面膜的东风，成立不足四年的面膜公司哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(以下简称“敷尔佳”)闯关创业板IPO。

招股书显示，脱胎于华信药业的敷尔佳，凭借“医用透明质酸钠修复贴”销量暴增，近两年盈利能力快速提升。2018年至2020年，公司营业收入和净利润由3.73亿元、2亿元增长至15.85亿元、6.48亿元，整体增幅分别为3.24倍、2.24倍。

这一业绩也是敷尔佳充分运用互联网思维进行精准营销的成果。2018年至2020年，公司销售费用由2137.03万元增长至26543.97万元，其中宣传推广费由234.64万元增长至16621.72万元。

与之形成鲜明对比，各年度内，敷尔佳的研发费用仅为30.78万元、60.39万元、147.97万元，研发费用率均未超过0.1%，截至今年3月末，公司近300人的员工团队中，研发人员仅有2人。选择在科技浓度较高的创业板上市，敷尔佳计划募资18.97亿元，其中近半计划投入到营销项目，其“重营销、轻研发”的现象显然会遭到市场质疑。

值得关注的是，年初与哈三联重组后，敷尔佳实控人张立国的持股比例仍高达93.81%。冲击IPO之前，2020年，敷尔佳进行现金分红9.22亿元，远超当期净利润。2019年，其还分红1.2亿元，以此计算，张立国两年分红将落袋9.8亿元。

两年分红10.4亿实控人或落袋9.8亿

在国内的面膜市场中，敷尔佳的“械字号面膜”“医美面膜”对于消费者而言并不陌生。

敷尔佳原为华信药业的子品牌。2012年，华信药业将皮肤护理产品领域调整为公司未来的业务发展方向，历时两年多时间，完成“医用透明质酸钠修复贴”的研发，并在2014年提交“敷尔佳”商标注册申请，于2015年取得“敷尔佳”商标注册证书。

2016年，华信药业与哈三联合作，哈三联取得第二类医疗器械生产许可证以及医用透明质酸钠修复贴的产品注册证，哈三联负责产品独家生产，华信药业负责产品的独家销售、推广及品牌运营维护等。

2017年，由于“敷尔佳”销售业绩良好，华信药业成立独立公司专门负责从事皮肤护理产品业务的运营，并将其皮肤护理产品业务转由敷尔佳有限继承，相关经营管理人员亦逐步转移至敷尔佳有限。截至2018年5月，华信药业停止经营。

成立还不到四个年头，敷尔佳就启动了创业板IPO。上周，证监会官网披露，敷尔佳拟公开发行股份不超过4008万股，募集资金不超过18.97亿元。

值得关注的是，备战IPO期间，今年年初敷尔佳曾进行两次重组。其中，今年1月份敷尔佳实控人张立国和张梦琪父女以其持有敷特佳100%股权认缴敷尔佳有限新增注册资本，即敷尔佳有限通过同一控制企业合并方式收购敷尔佳100%股权。据了解，敷特佳此前主要将从哈三联采购的产品销售到敷尔佳有限。

一个月后，哈三联以其持有的北星药业100%股权评估作价向敷尔佳有限增资，即敷尔佳有限通过换股方式收购北星药业100%股权。此前，北星药业是哈三联旗下专门从事化妆品和医疗器械生产及销售业务的全资子公司。

在本次重组后，哈三联取得了敷尔佳5%股权。此外，今年年初张立国受让其女张梦琪所持股份，截至目前，敷尔佳的创始人张立国直接持有公司93.81%股权，为公司第一大股东，在公司拥有绝对的控制地位。哈三联为公司第二大股东，持股比例5%，除此之外敷尔佳其他股东持股比例均未超过0.14%。

长江商报记者进一步梳理发现，在实控人持股比例极高的背景下，敷尔佳在闯关IPO前进行了两次现金分红。

招股书显示，2019年和2020年，敷尔佳有限曾在两个年度内分别进行现金分红1.2亿元、9.22亿元。其中，2020年公司分红金额同比增长6.7倍，占净利润的比例也由2019年的18.15%快速提升至142.84%。

长江商报记者粗略计算，敷尔佳近两年累计分红超10.4亿元，占净利润的比例接近80%，张立国父女作为实控人或将合计落袋9.76亿元。

大手笔突击分红后，敷尔佳的负债率明显提升。2018年至2020年末，公司母公司口径下的资产负债率分别为23.73%、33.11%、50.09%。直至今年年初两次重组完成，一季度末公司负债率下降至7.99%。

宣传推广费两年暴增70倍

近两年医美概念热度持续升温，敷尔佳充分利用了互联网思维实施精准营销，全面带动整体销售收入的增长。

招股书披露，2018年至2021年一季度，敷尔佳分别实现营业收入3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元、3.47亿元，净利润2亿元、6.61亿元、6.48亿元、1.73亿元。其中，2018年至2020年公司营业收入和净利润整体增长324.38%、224.58%。

根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%;其中医疗器械类敷料产品占比25.9%，市场排名第一;化妆品类产品占比16.6%，市场排名第二。

长江商报记者梳理发现，作为一家成立时间不长的护肤品公司，敷尔佳“重营销、轻研发”的特征尤为明显。

各报告期内，公司销售费用分别为2137.03万元、11540.5万元、26543.97万元、3368.84万元，销售费用率分别为5.72%、8.6%、16.75%、9.71%。其中，宣传推广费分别为234.64万元、7031.75万元、16621.72万元、2815.09万元，2018年至2020年整体增长近70倍。

尽管敷尔佳在招股书中介绍其注重产品创新，但从研发投入力度来看，各报告期内，公司研发费用分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元、13.20万元，占各期营业收入的比例分别为0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，均未超过0.1%。

对此，敷尔佳表示，这主要系公司上市销售的多款新产品均系基于原材料成品进行的配方、配比及原材料选择方向的研究，无需投入大量研发设备和研发人员团队开展研发。

截至今年3月末，敷尔佳共拥有员工291人，其中研发人员2人，占员工总数的0.69%，销售人员和生产人员分别为58人、159人，占比19.93%、54.64%。截至招股说明书签署日，公司研发人员扩充至6人。

按照规划，敷尔佳此次IPO计划募资近19亿元，其中8.85亿元募集资金用于品牌营销推广项目，占募资总额的比例为46.67%，6.55亿元用于生产基地建设项目，研发及质量检测中心建设项目投入5691万元募集资金，剩余3亿元用于补充流动资金。(长江商报记者蔡嘉)