智云健康（09955.HK）周一（3月13日）盘中大幅冲高，最高涨幅一度超过60%，最终公司股价收于8.75港元，全天涨幅41.59%，成交量1749万手，成交金额1.53亿港元。消息面上，恒生指数公司半年度恒生综合指数（HSCI）成分股检讨结果于当日生效，智云健康正式成为港股通投资标的。

2022年以来，港股整个互联网医疗板块持续回落，智云健康也未能幸免，尤其自2023年年初股价大幅回落以来，始终在低位徘徊。目前，该公司估值优势已较为明显，此次股价大幅上涨，或意味着其作为目前国内最大的数字化慢病管理解决方案供应商，市场价值正逐步受到投资者的认可。

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据了解，智云健康主营数字化慢病管理业务，是该领域较早成立的中国企业。截至2022年上半年，已安装公司药店SaaS产品（智云问诊）的药店超过18.5万家，占国内药店的32%；注册医生及用户数量分别达到9.5万名和2650万名；通过公司服务在线咨询超过2亿/人次。弗若斯特沙利文报告称，基于医院、药店SaaS部署量，以及公司开出的在线咨询量，智云健康已成为国内最大的数字化慢病管理解决方案供应商。

公司商业化路径主要是通过医院SaaS网络进行医疗用品销售实现收益，但由于近年来公司在院内市场的扩张力度持续加大，其销售费用持续高速增长，加上持续高涨的研发投入，公司目前的收入水平尚难以覆盖巨额支出。

不过，随着公司营收规模的持续扩大，高毛利业务占比持续提升。根据公告，公司毛利率最高的业务——数字化整合营销业务，2019年至2021年营收复合增速达到237%，毛利率逼近87%。2022年上半年，公司该项业务实现营收2.65亿元，已超过2021年全年水平，毛利率进一步升至89.7%。

受益于此，公司盈利能力正在不断增强。根据2022年披露的业绩预告，公司2022年预计实现营收27亿~31亿元，同比增长53.7%~76.5%；预计经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）2.9亿-3.5亿元，同比减亏21.2%~34.7%。

由于我国人口老龄化的持续加剧，慢病管理产业市场前景备受看好。慢性疾病最大的特点是具有非严重的早期症状，需要长期服药，同时也需要持续进行定期复检、定期监测等健康管理。

大数据、可穿戴设备等数字化技术的应用，使得病程管理的难度和可靠性大大增加，数字化管理已成为慢病患者重要的选择方向，其前景备受看好。互联网巨头阿里和京东已纷纷进入这一领域，并且先后于2022年发布了业绩扭亏报告。

华安证券预计，到2025年和2030年，国内数字化慢病管理市场规模将分别增长至8001亿元和18085亿元，2020年至2025年、2025年至2030年的年复合增长率将分别达到35.4%和17.7%，国内数字化慢病管理市场将迎来巨大市场机会。

值得注意的是，智云健康日前宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴。公司表示，后续将全面体验并接入文心一言的能力，将其智能对话技术成果应用在健康科普、在线问诊、药事服务、个人健康管理等领域。这将是对话式语言模型技术首次在我国数字化慢病管理服务场景中亮相，有望进一步打通院内院外慢病管理患者的就医场景。

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