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春节期间，动力煤市场供需两弱，基本呈现有价无市的状态。节后以来，主产地煤矿复工较为缓慢，整体供给尚处于恢复阶段，但是在多重利空压制下，市场预期开始走弱，港口市场价格率先出现明显松动。

煤炭库存走高，压制煤炭需求

春节以来，尽管不少中小型民营煤矿处于停产状态，但是国有大矿和重点保供煤矿基本保持正常生产，煤炭产量较往年仍有明显增量。同时大秦线等重要的运煤通道也运力充足，煤炭运输畅通，支撑港口煤炭库存持续走高。CCTD数据显示，截至1月29日，环渤海主要港口煤炭库存达到2579万吨，创去年7月中旬以来最高库存，且明显高于近几年同期水平。其中，秦皇岛港煤炭库存于1月27日以来持续保持在600万吨以上的高位。

下游库存方面，春节期间终端企业以去库存为主，基本只兑现长协，对市场煤的采购基本停滞，但是由于假期工业消费低迷，供暖消费在无持续性低温天气的影响下也支撑偏弱，因此库存去化较为缓慢。目前沿海八省终端企业煤炭库存保持在3200万吨的高位，明显高于往年同期水平。

地产预期较差，非电消费支撑偏弱

虽然经济复苏预期较强，但当前市场不确定性因素较多，特别是地产预期依然较差，对水泥、钢铁等非电煤炭消费行业的拖累较大。去年以来，关于房地产的利好政策不断，信贷、债券、股权支持三箭齐发，但是从近期重点城市房地产销售面积和价格上看，仍是下行趋势，说明市场底仍未到达。数据显示，春节假期当周30大中城市商品房成交同比回落82.2％。从目前水泥、钢铁行业运行情况看，由于工厂的询单量以及新单成交数量增加情况一般，因此节后复工情况或慢于往年，对煤炭的消费支撑偏弱。

国际煤市走弱，进口煤优势明显

1月下旬以来，春节因素下我国进口煤炭交易减少，而欧洲在气温偏暖下煤炭消费也明显不及预期，此前在“冷冬”概念驱使下，各国积极备货，库存均处于高位，基本面已经出现不同程度的供大于求，因此国际煤炭市场或将承压持续下跌。目前，印尼4500K动力煤到岸价较国内煤价偏低90元/吨左右，进口煤的性价比优势明显，且仍有扩大的可能。

综合来看，尽管节后工业开工率将持续上升，煤炭消费开始恢复，但是在中下游煤炭库存高企、地产拖累以及进口煤冲击下，需求面的支撑或将低于预期，特别是即将进入季节性旺季向淡季转换的节点，取暖用煤的减量将对冲部分工业用煤的增量，因此动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，价格运行或易跌难涨。（作者：弘墨）