创业板注册制改革是资本市场从增量改革到存量改革的突破，是资本要素市场化的着力点。证券公司是资本市场重要参与者，能够享受资本市场深化改革下的政策红利。创业板注册制改革正式启动后，证券公司“紧急备战”，尤其是在业务系统升级等方面，线上开户和投资者教育方面也在有序开展。

与此同时，证券公司也面临挑战，创业板注册制考验着投行的项目储备量以及中介机构专业能力。目前来看，大部分创业板储备项目的依旧掌握在头部券商手上，具有雄厚资本实力和风险控制能力的头部券商将更为受益。

头部券商创业板IPO项目

储备量更大

以科创板的推出历程来预期创业板改革的进度，由于科创板积累了相关的制度与技术准备经验，创业板实施注册制大概率要快于科创板。据安信证券陈果预计，9月份-10月份创业板首个注册制IPO公司有望正式上市。

中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟对《证券日报》记者表示：“创业板注册制改革后，取消了‘最近一期不存在未弥补亏损’的要求，改为多元包容的上市条件，会有更多的创新企业上市，这明显利好投行业务;对于经纪业务而言，虽然提高了投资门槛，但也只有10万元，对流动性影响不大，况且前5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌停板为20%，也给了更大的交易空间，会刺激产生更多的短线交易，因此也是利好。”

因为创业板注册制是存量改革，在未来两年时间内影响各家投行业绩的主要是现阶段的项目储备。创业板储备项目丰富以及IPO收入占比高的券商将先受益。从券商的项目储备方面来看，《证券日报》记者据东方财富Choice数据统计，目前有82家券商手握创业板IPO项目资源。持有20单以上项目的券商有10家。其中，中信建投持有项目最多，为47单;其次是招商证券，有38单;海通证券持有37单;广发证券、国信证券均持有33单。另外，中信证券、民生证券分别持有31单、28单。储备项目20单以上的券商还有华泰联合证券、国金证券、长江证券。

备战、布局创业板注册制也是券商今年业务布局方向之一。华泰联合证券在接受记者采访时表示，创业板注册制改革的背景下，马太效应加速到来，投行竞争格局将日益白热化，市场份额会向具有行业研究能力、销售定价能力、综合服务能力的券商继续集中。具体来说，一是对投行的项目筛选、风险控制、机构销售和定价能力提出了更高的要求;二是对投行的价值发现能力提出了更高的要求，这就要求投行深耕行业、吃透产业，从项目导向向以客户为导向、价值为导向进行转变;三是对投行为发行人提供一体化综合服务地提出了更高的要求，投行业务必须由通道型向综合性转变。

对此，华泰联合证券也做出了相应的业务部署：在提升投行业务能力的同时积极备战创业板，继续构筑资源整合力，全方位夯实项目筛选、定价、销售、协同、风控等综合能力。除更精准地把握政策外，面对更多存量与增量的业务机会，一方面明确客户对上市板块选择方面的需求，为客户提供符合其自身情况的资本化方案，积极做好新客户的储备，为有创业板上市计划的企业提供融资支持;另一方面，加大存量客户的服务力度，为符合条件的优质上市公司提供再融资、分拆上市、存量股转让、并购重组等全方位的投行服务。

同时，对于今年投行业务的展望，中信证券表示，紧密跟进政策变化，发挥投行整体优势，针对科创板、沪伦通、创业板试点注册制等创新业务持续进行布局;中信建投表示，股权再融资、创业板和新三板改革有望带来业务增长，公司将积极把握政策机会，落实项目质量控制和风险管理工作，稳步推进股权融资业务发展;招商证券表示，继续抢抓科创板和创业板注册制机遇，积极捕捉新三板精选层蕴含的业务机会，加大力度拓展优质 IPO 项目;提升创收能力，进一步发挥投行的价值牵引作用，提升大客户服务能力、专业服务能力，进一步加优化和完善“投行+投资”业务运作模式。

可以预见的是，未来创业板的 IPO 承销预计将与现阶段的科创板情况相似，头部券商的承销份额将会进一步提升。考虑到创业板注册制对市场的提振作用，券商其他业务也将间接受益。

改革将进一步推动

投行转型成长

注册制下，新股供给量增加，投资者可选标的增多，新股发行也将从卖方市场向买方市场转变，这对于券商投行的定价能力和销售能力提出了更高要求，倒逼投行由传统通道服务模式向综合金融服务提供商转型。

赵亚赟对记者表示：“预计各证券公司的创业板业务会严重分化。子公司跟投的制度首先就把风险承受能力差的小券商基本排除在外了，即便是资金雄厚的大券商，在承销发行和跟投这些未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业时也承担了巨大的风险，这就对投行的业务水平提出了更高的要求。涨跌限制的放松虽然可以刺激交易，但也带来很大的交易风险，让各证券公司的交易风控相关部门承受很大压力。”

一创投行在接受记者采访时表示，创业板的注册制将给予企业更多直接融资的机会，伴随着直接融资的扩容，券商投行也将进一步拓展业务范围。另一方面，创业板的定位规定也要求券商投行要真正加强对企业、行业的认识和理解，从中甄选出具备发展潜力的优质企业。创业板注册制真正将选择权交给市场，将倒逼券商投行等中介机构不断提高专业服务能力。相比于之前，创业板注册制更突显出“宽进严出”，给予企业更多发展机会，但也可能会增加退市企业数量，让广大投资者真正选择出具备发展潜力的公司。对券商投行来说，需要更加重视对公司的考核和甄别，加强风险控制和信息披露，保护中小投资者的合法权益，履行好中介机构“看门人”职责。同时，此次改革也将推动投行转型成长，将促使券商在把握产业发展方向、定价及服务等方面都实现系统性的提升。

赵亚赟认为，创业板注册制改革对证券公司不但是机遇更是挑战，甚至可能会引发一波中小企业券商的洗牌。创业板注册制改革后，市场很可能开始会感到扩容压力，大环境转好后也许会有爆炒投机热潮，然后冷却最终正常。虽然未来创业板的发展情况不一定与我们的预测完全符合，但无疑初期的风险比较大，因此建议证券公司首先要坚持风控不动摇，然后再图抓住机遇，特别是要严格深入开展尽职调查，严格限制创业板的杠杆交易，力求稳中求进。