本报告导读

市场进入修复阶段，但仍需保持警惕，围绕低风险特征布局，看好户用光伏、数字新基建、军工/半导体新材料等主题方向。

摘要

热点主题追踪：户用光伏，让每一栋建筑发电。3月14日，工信部等六部门发布关于开展2022年绿色建材下乡活动的通知；3月11日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展划》；3月16日，河北省能源局发布关于印发《屋顶分布式光伏建设指导规范(试行)》的通知。

我国整县屋顶分布式光伏开发试点工作启动以来，分布式光伏开发明显加速。2021年新增光伏发电装机中，分布式光伏占全部新增光伏发电装机超五成。2021年全国整县推进屋顶分布式光伏试点县累计备案容量4623万千瓦，主要分布在山东、河南和浙江；累计并网容量1778万千瓦，主要分布在山东、浙江和广东。

风险因素逐步修复，市场进入相对稳定阶段。3月以来A股市场剧烈波动，直至上周企稳反弹，进入修复整理阶段。上周市场出现深V反弹，期间动力电池、疫苗等主题反弹幅度较大且资金净流入明显，而电子身份证、新冠特效药等热点主题领涨的同时资金大幅净流出。从严抓好疫情防控工作的同时，新版诊疗方案的边际变化引导市场预期转向后疫情时期的需求复苏，大国博弈下的俄乌局势出现一定转机，联储加息踏着预期的步调逐步兑现，市场进入相对稳定阶段，但仍需保持警惕以无咎。

北上资金重回净流入格局，流动性环境平稳下关注产业资本增持。三月北上资金累计净流出超500亿元，结束2020年10月以来月度持续净流入的格局，而在上周后半周市场反弹中，北上资金回流明显，周四、周五分别净流入54亿元、85亿元。从北上资金买卖结构看，上周加持方向围绕家电、金融等行业，其中美的集团、招商银行净买入额领先。北上资金的短期波动并非近期市场回调的主要原因，在全球流动性环境收缩而国内流动性环境平稳的环境下，更应关注产业资本的增持行为。

围绕低风险特征布局，估值为盾，盈利为矛。市场修整阶段的投资选择仍需围绕低风险特征方向，估值优势、盈利韧性、机构持仓集中度等均需考量，同时应对稳增长政策见成效有足够信心和耐心。中长期维度，防范和化解发展危机的根本方法是技术变革、产业转型和社会政策调整，需不断提升科技竞争力，创造新的经济需求。从新老能源变革和提升核心科技话语权角度寻找细分领域投资机会，看好户用光伏、数字新基建、军工/半导体新材料等主题方向。

目录

1. 国君策略“主题投资”推荐方向

2. 热点主题追踪：户用光伏，让每一栋建筑发电

3. 主题投资展望：夕惕若，厉无咎

4. 风险提示

国君策略“主题投资”推荐方向

热点主题追踪：户用光伏，让每一栋建筑发电

3月14日，工信部等六部门发布关于开展2022年绿色建材下乡活动的通知。指出加快绿色建材生产、认证和推广应用，促进绿色消费，助力美丽乡村建设。

3月11日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展划》。指出2025年全国新增建筑光伏50GW以上。完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5亿千瓦以上，地热能建筑应用面积1亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，建筑能耗中电力消费比例超过55%。

国家能源局近日答复关于分布式光伏项目系统接入的咨询。指出电网企业应制定分布式发电并网工作流程，以城市或县为单位设立并公布接受分布式发电投资人申报的地点及联系方式，提高服务效率，保证无障碍接入。对于以35千伏及以下电压等级接入配电网的分布式发电，电网企业应按专门设置的简化流程办理并网申请，并提供咨询、调试和并网验收等服务。

各地方陆续出台政策，鼓励户用分布式光伏发展。

3月16日，河北省能源局发布关于印发《屋顶分布式光伏建设指导规范(试行)》的通知。指出屋顶分布式光伏项目逐步按照“光伏+储能”方式开发建设，以确保电网安全运行和用户供用电安全为原则，统筹考虑负荷特性和电能质量要求进行储能配置。屋顶分布式光伏设计使用年限不应小于25年。自然人的屋顶分布式光伏项目应不大于50千瓦。配套储能装置应满足10年(5000次循环)以上工作寿命，系统容量10年衰减率不超过 20%。

3月10日，安徽芜湖市住建局发布关于加快建设领域光伏发电推广应用的通知。指出全市范围内新建、改建、扩建的工业和民用建筑项目屋面应按光伏发电、光伏与建筑一体化设计、建造。其中，工业建筑单体屋顶面积1000平方米以上应同步安装光伏发电系统，太阳发电组件面积不少于屋顶面积的70%；公共建筑单体屋顶面积500平方米以上，太阳能发电组件面积不少于屋顶面积的50%；居住建筑单体屋顶面积300平方米以上，优先安装光伏发电系统，太阳发电组件面积不少于屋顶面积的35%。

宁波市能源局等发布关于大力推进建筑屋顶分布式光伏发电系统应用工作的若干意见。提出科学合理安排老旧住宅小区分布式光伏推广应用，大力推进既有非居住建筑分布式光伏发电系统推广应用，加强对既有住宅分布式光伏发电的激励引导，意见自2022年3月20日起实施。

我国整县屋顶分布式光伏开发试点工作启动以来，分布式光伏开发明显加速。2021年新增光伏发电装机中，分布式光伏新增2928万千瓦，约占全部新增光伏发电装机的55%，历史上首次超过集中式电站。分布式光伏累计装机突破1亿千瓦，约占全部光伏发电并网装机容量的三分之一。据不完全统计，2021年全国整县推进屋顶分布式光伏试点县累计备案容量4623万千瓦；主要分布在山东、河南和浙江；累计并网容量1778万千瓦，主要分布在山东、浙江和广东。从上报的项目开发主体来看，央企、地方国企、民企成立公司的合作投资开发模式占比超过60%。

主题投资展望：夕惕若，厉无咎

风险因素逐步修复，市场进入相对稳定阶段。只有时刻警惕慎行，保持刚强振作，才能在出现危险时免遭咎害。市场恐慌时应当看到机会，但前提是能在市场疯狂拥趸时操持谨慎。3月以来A股市场剧烈波动，直至上周企稳反弹，进入修复整理阶段。月度看，新冠特效药、电子身份证、新冠抗原检测等主题走势较强的同时，资金大幅净流出，预示低风险偏好下事件性主题持续性差，而煤炭开采、旅游出行、生猪养殖等主题在股价强势的同时，资金情绪相对平稳。上周市场出现深V反弹，期间动力电池、疫苗等主题反弹幅度较大且资金净流入明显，而电子身份证、新冠特效药等热点主题领涨的同时资金大幅净流出。从严抓好疫情防控工作的同时，新版诊疗方案的边际变化引导市场预期转向后疫情时期的需求复苏，大国博弈下的俄乌局势出现一定转机，联储加息踏着预期的步调逐步兑现，市场进入相对稳定阶段，但仍需保持警惕以无咎。

北上资金重回净流入格局，流动性环境平稳下关注产业资本增持。三月北上资金累计净流出超500亿元，结束2020年10月以来月度持续净流入的格局，而在上周后半周市场反弹中，北上资金回流明显，周四、周五分别净流入54亿元、85亿元。从北上资金买卖结构看，上周加持方向围绕家电、金融等行业，其中美的集团、招商银行净买入额领先，工程机械、电网、生猪、硅料等领域龙头资金净买入，而新能源、白酒仍是减持的主要领域。北上资金的短期波动并非近期市场回调的主要原因，在全球流动性环境收缩而国内流动性环境平稳的环境下，更应关注产业资本的增持行为，在推动技术变革和产业转型中，资本市场的投融资功能尤为关键，市场整体估值回落后更显现出投资价值。

围绕低风险特征布局，估值为盾，盈利为矛。上游能源品价格持续受到供给端扰动，下游经济需求预期羸弱，产业逻辑驱动的新能源、半导体、军工等行业面临未来市值空间与短期业绩支撑的矛盾，市场修整阶段的投资选择仍需围绕低风险特征方向，估值优势、盈利韧性、机构持仓集中度等均需考量，同时应对稳增长政策见成效有足够信心和耐心。中长期维度，防范和化解发展危机的根本方法是技术变革、产业转型和社会政策调整，需不断提升科技竞争力，创造新的经济需求。从新老能源变革和提升核心科技话语权角度寻找细分领域投资机会，看好户用光伏、数字新基建、军工/半导体新材料等主题方向。

风险提示

地缘政治冲突持续加码的风险；新冠肺炎疫情持续扩散的风险；美联储加息和缩表进度超预期的风险。

（文章来源：陈显顺策略研究）