回顾上周A股行情，存量博弈特征依旧，整体市场以震荡为主。观察上周五，早盘A股探底回升，午后沪指进一步拉升，随后逐步回落，并维持震荡整理，而深成指与创业板指表现相对弱势。

正如东吴证券所述，指数在前期大幅杀跌之后进入到箱体震荡格局，在没有利好刺激的情况下，指数上攻的空间相对有限，且当前市场整体走势偏弱，短期不排除有继续向下探底的可能。操作上可重点关注前期调整充分且基本面无法证伪的品种，或者一季度景气度尚可，业绩有确定性的方向，进行分批低吸。

就后市而言，中原证券提到，当前股指维持区间震荡的可能性较大，未来打破盘局仍需外力的刺激。预计沪指短线小幅整理的可能性较大，创业板市场短线小幅震荡的可能较大。我们建议投资者短线谨慎关注工程基建、金融以及周期行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

东方证券认为，2022年很难会有一种风格或者某个赛道贯穿全年，不同行业和投资主题的高低轮动将会是全年主旋律，今年更要重视基本面困境反转、政策预期改善板块的投资机会；同时，在二季度国内“类滞胀”宏观环境下，要重视估值和业绩性价比高的板块。

具体而言：(一)“稳增长”、“宽信用”仍是政策重点支持方向，而基建和地产是稳增长宽信用的两个主要抓手，而后者将扮演越来越重要的的作用，今年二季度依然具备配置机会，重点关注PB 低位的大金融和地产基建产业链(地产、建筑建材和工程机械)。

(二)关注受益于经济滞胀及地缘政治危机影响的板块，重点关注农业、黄金、化肥农药板块。

(三)赛道股或会迎来一定的投资窗口期。4月开始，A 股将进入密集的一季报披露期；而从市场3月大幅调整以来，许多公司也提前披露了1-2 月经营数据；一季报披露期的临近，赛道股或会迎来一定的投资窗口期。关注受益于下游需求景气以及长期空间大的半导体、医药、汽车智能化等赛道。

(四)消费板块而言，2022年下半年机会更好。一方面，上半年中国经济压力依然较大，疫情和输入性通胀对于中下游会形成明显压制；另一方面，从环比翘尾预测来看，今年下半年10 年期国债收益率回升概率更大，这也预示着整体经济热度的回升需要等待下半年。

值得关注的是，当前市场在担忧什么？国金证券指出，担忧(一)：政策底后还有市场底。当前市场调整过程和历史经验最大的区别是业绩底来的更快。复盘历史“政策底-市场底”的经验，2015年和2018年政策底之后2 月左右市场底显现。具体来说，政策底之后一个半月市场震荡，最后半个月市场快速调整见底。但再看业绩底的时间，2015年业绩底距离政策底有半年左右时间，2018 年业绩底距离政策底有一年多时间。而此次业绩底大概率在二季度，也就是业绩底或来的更快。

担忧(二)：外围不确定性因素的持续发酵。1)美国等发达经济体的滞涨风险或是市场最为担忧的。当前对于能源价格的判断，市场分歧是较大的。我们认为原油价格最大的供给端压力或来自页岩油的产量扩张。五大美国页岩油公司资本开支计划明显提升，资本开支结构中，部分公司明确表示大部分资本开支均用在存量油田开发上，而不是周期较长的勘探上；2)此外，市场普遍担心美债期限利差收窄甚至倒挂会对美股市场造成明显的影响。

担忧(三)：资金负反馈风险。1)外资短期阶段性流出不改长期趋势，目前阶段把外资当作长期稳定增量资金即可。也不必神话外资，首先，外资流入流出和当天A 股市场表现呈现弱的正相关；其次，我们统计了外资流入流出百亿以上和9-10 亿后市场整体表现，实际上并没有明显规律；2)风险偏好较低的固收+公募基金和银行理财面临一定的赎回负反馈风险，对市场风险偏好形成明显扰动。这些资金总体持股规模为4600 亿，其中公募类产品持股规模仅为1300 亿，固收类理财产品持股规模仅为3300 亿，总体规模较小，实际赎回卖出的负反馈风险总体可控。

该机构进一步分析，防守思路下低估值是优选，但后续在A股由守转攻时，A股或迎来成长时刻。当前对于新能源等赛道的核心分歧在于业绩是否处在拐点阶段。在赛道投资中，成长曲线拐点的研判最为关键，比如2017年苹果手机出货量迎来向下拐点，相关板块明显持续调整。以新能源汽车为例，2019 年以来板块持续超额收益伴随着新能源汽车渗透率的不断提升。

国元证券表示，目前市场处于磨底阶段，耐心以待企稳向好，但负向因子仍然存在。后市展望，持续压制近期市场情绪的负向因子依然存在，市场仍处于磨底阶段，反弹未必大幅反转，可能进入“筑底”、“磨底”阶段，并初现企稳迹象，短期仍有波动存在，但从中期的视角而言，机会大于风险，布局性价比逐现。

宏观方面，东莞证券指出，从市场环境来看，国内疫情反弹、外围局势冲突持续、美联储加快收缩政策等内外部因素对国内经济形成新的下行压力。国常会针对近期疫情冲击，加大微观主体纾困和就业兜底等保障，并指出要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能。预计后续将会有具体的积极政策出台，保持流动性合理充裕以及推动中小微企业融资增量。

另外，中银国际证券提到，短期关注传统基建，长期关注数字基建。短期来看，传统基建直接受益稳增长。1-2 月基建投资取得良好开局，地方重大项目开工提前明显，招标金额有明显提速，建议短期重点关注；长期来看数字基建更符合中国经济迈向高质量发展的要求，行业更具备成长性，与老基建相比更有补短板的空间。综合来看重视发展新基建的长期战略与短期依靠传统基建实现稳增长的手段并不冲突。

在操作策略上，国泰君安指出，当前买股票好比“雾天开车”，能见度下降，建议围绕业绩确定性来选股。除了周期制造之外，我们也要看到，由于疫情的持续同样会使得部分消费类行业供给收缩而带来的配置价值提升。推荐三个方向：1)红利策略：煤炭、化工资源品、金融；2)to G端或公共投资方向：风光电、电力电网、建筑等；3)困境反转：生猪、白酒与消费者服务，关注Q2部分中游消费类建材、钢铁、轻工板块的底部弹性。

中金公司认为，当前低估值的稳增长领域仍有阶段性的相对配置价值。当前关注三个方向：1)在市场“磨底”阶段，估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(地产、建材、建筑、家电、家居等)等；2)制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放，但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善；3)2021年调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等。

（文章来源：东方财富研究中心）