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春节长假之后动力煤市场呈现深“V”走势，前期港口库存压力较大、加之需求持续低迷，导致市场悲观气氛浓郁，价格承压大幅下跌。而进入2月下半月，随着价格跌至低位，刚性采购需求和投机需求叠加释放，价格止跌反弹，之后受到大企业上调外购价格和矿难事故影响，市场情绪集中释放，价格加速上行。目前价格已经运行至高位，但是需求跟进缓慢，随着消费淡季来临，动力煤市场或将再次面临调整压力。

短期经济仍难有超预期表现

从近期发布的金融数据来看，今年以来信贷新增规模创历史新高，资金流向依旧为基建和核心制造业，而居民不管是中长期还是短期贷款均表现不佳，反映出地产依旧低迷和社会消费增长乏力。整体来看，目前宏观经济的表现依旧为“投资强、消费弱”和“基建强、地产弱”的基本格局。就3月份来看，正值“两会”，在重要政策落地之前，预期仍是主导市场的主要因素，经济基本面对煤炭实际消费量的拉动料将有限。

火电和供暖用煤将进入淡季

随着气温回升，动力煤进入季节性消费淡季，煤炭需求将呈现稳中偏弱的走势。一方面，进入淡季后，不论是沿海还是内陆的火电机组均将陆续开始检修，火电负荷将持续下降，在目前电煤库存充足和有长协保障下，电厂对市场煤的采购意愿将持续偏低。另一方面，3月中旬起，除新疆、东北部分地区外，北方绝大多数地区的供暖季结束，供暖用煤将明显回落。

非电用煤短期提升有限

3月份非电企业开工率的提升仍将受制于经济复苏强度。从建材用煤看，房地产是拉动水泥、玻璃需求增长的最主要因素，但是乐观来看短期房地产也仍将处于筑底阶段，而基建项目虽然在陆续展开，但是受制于资金配套情况，转化为增量实物工作量仍需要时间。从化工用煤看，受实际需求不及预期影响，目前化工品市场运行有所承压，叠加近期煤价反弹明显，部分化工品利润收缩下，开工率提升缓慢。

进口煤或有超预期表现

一方面，澳煤进口政策放宽后，前期已有相关企业进行采购，部分将于3月上旬集中到岸，且数量较为可观，这将有效缓解沿海电厂高卡煤供应紧张的状况。另一方面，近期国际、国内煤炭市场联袂上涨，但是国内市场涨幅明显大国际市场，因此进口煤性价比显现,目前5500K、4500K动力煤到岸价较国内煤价偏低70-80元/吨左右，这将有利于提升终端采购进口煤的积极性。

综合来看，在情绪集中释放下，近期动力煤市场涨幅已经透支基本面，需求跟进缓慢。后期随着淡季来临和进口煤形势好转，动力煤整体供需关系将向宽松转变，因此价格有望理性调整至供需双方博弈的平衡点。（作者：弘墨）