一、海外市场：美联储货币紧缩预期继续强化，市场对首次加息幅度存分歧。从美联储1月议息会议和鲍威尔近期讲话来看，美联储3月开启加息基本板上钉钉，但市场对首次加息幅度仍有分歧，在美国通胀数据发布后，市场加息预期继续强化。截至上周(2022/2/4)，市场预期3月加息25BP的概率为66%；通胀数据发布后，市场预期3月加息50BP的概率升至49%。联邦基金利率期货显示2022年加息次数为6.29次，相较1月份，当前市场加息预期上升较快。

二、当前处于宽货币向宽信用传导期，政策“稳增长”有望逐步加力。央行公布的数据显示1月信贷、社融数据均超市场预期，但信贷结构仍有待优化。例如票据冲量仍在继续，居民贷款依然弱势等。结合当前商品房成交高频数据，不难看出房地产行业的“市场底”距离“政策底”仍有距离。央行四季度货政报告指出，下一阶段将着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，强调“总量稳、结构优”，宽信用取向进一步明确。后续随着两会召开，政策“稳增长”有望逐步加力。

三、A股企业盈利具结构性亮点。从上市公司年报预告看，高景气科技制造行业超预期家数居前，上游资源品行业预喜率较高。A股年报业绩预告披露率达到54%，其中业绩预喜(预增/略增/扭亏/续盈)个股共1475家，占比58%。分行业来看，预喜率居前的行业有：钢铁、有色金属、煤炭、银行、基础化工、石油石化等；超预期家数(Wind一致预测)居前的行业有：基础化工、电子、医药生物、电力设备、机械设备。

四、投资策略：反复磨底期，中长期看处于战略布局阶段。当前的A股仍处于震荡、反复磨底期。此次A股高估值景气赛道的调整，是前期普涨后的一场“倒春寒”，诸多制约A股市场走强的因素需要逐步消化。稍长一些时段来看，A股处于战略布局阶段。其一，市场情绪经过将近两个月的释放，以及短期的暴力宣泄，风险已经得到较充分释放；其二，中国经济长期稳健向好趋势不变，当前正处于宽货币向宽信用传导期，后续稳增长政策有望逐步加力；其三，从上市公司年报预告看，A股企业盈利不乏结构性亮点。配置上，关注两条投资主线：

一是政策“稳增长”配置品种，如“银行、地产、建材建筑”等；

二是受益提价(涨价)预期的，“食品饮料、养殖、农产品”等。

主题方面，关注“新能源(车)、数字经济、种业”等。

■风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；企业盈利不及预期；海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）