作为133家证券公司的领头军，2019年头部券商的主营业务收入结构已发生重要变化：经纪业务、资管业务呈下滑趋势，证券自营业务、投行业务收入占比逐步提升。

值得关注的是，雄霸多年的“老大哥”经纪业务退居“二线”已成定局;自营业务雄起，成为头部券商收入的最大来源。

头部券商证券经纪业务

平均占比仅有19%

曾经，经纪业务收入占据了券商业绩收入的“半边天”，是当之无愧的券商业务“一哥”;而如今，《证券日报》记者根据证券业协会最新公告数据统计发现，经纪业务只能退居二位，将盈利一哥宝座“拱手他人”。

2019年全年，133家证券公司当期实现营业收入3604.83亿元，其中代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为787.63亿元，占营业收入的比重为21.85%，而2016年、2017年、2018年的占比分别为32.1%、26.37%、23.41%，证券经纪业务占比正在逐年下滑，领头军中信证券的占比更是从2018年的19.96%降至17.21%。

引人注意的是，去年多家头部券商证券经纪业务收入占比均出现了下滑趋势。中国银河证券、招商证券、申万宏源代理买卖证券业务净收入均较2018年全年下滑5个百分点以上，中国银河证券更是从2018年的34.9%直接下滑到26.71%。

从占比情况来看，目前已公布年报的券商中，有10家头部券商的代理买卖证券业务净收入平均占比仅有19%。

其中海通证券、申万宏源、中信证券、广发证券、国泰君安的代理买卖证券业务净收入占比均在19.2%以下。

而国信证券、招商证券、中信建投证券、中国银河证券则在20%至29%之间。传统的证券经纪业务不再是头部券商的主要收入来源，头部券商财富管理业务转型已启航，经纪业务转型已初显成效。

头部券商自营业务

占比增至31.5%

而在去年市场交投情绪饱满，A股行情整体较好的背景下，券商自营业务可谓赚得盆满钵满，自营业务占比一跃成为四大业务之首，头部券商的自营业务占比更是增长明显。

证券业协会公告数据显示，2019年全年，133家证券公司证券投资收益(含公允价值变动)为1221.60亿元，占营业收入比重的33.89%%，远远高于代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)的21.85%，事实上，近几年券商自营业务的占比收入正呈逐年增长的态势，2016年、2017年、2018年的占比分别为17.33%、27.66%、30.05%，与证券经纪业务结构逆向而行。

从占比情况来看，根据头部券商2019年年报显示，多家头部券商的投资收益(含公允价值变动)平均占比达到31.5%，其中中信证券、招商证券、国信证券、海通证券、中信建投证券、广发证券的投资收益(含公允价值变动)占比均在30%以上。中信证券的投资收益占比更是从2018年的23.58%增长至38.69%，广发证券的投资收益占比增幅最大，从2018年的6.98%增长到31.27%。

有非银分析师表示，去年券商业绩增长的主因之一就是投资浮盈增长。大券商无论是在牛市和弱市中都能较好的维持稳健的自营收益，这一方面得益于大券商较强的风控水平，尤其是下跌行情中可以较好地控制风险敞口，避免回撤;另一方面则由于大券商致力于降低自营投资的方向性，向多元化策略转型，通过衍生品对冲等手段，降低风险波动。

除此之外，受益于投行业务“马太效应”的影响，头部券商投行业务占比普遍较2018年微增;而在资管新规落地，券商资管业务回归本源的背景下，头部券商资管业务占比普遍较2018年有所下滑。至此，2019年头部券商的收入结构优化结果已基本出炉，雄霸多年的“老大哥”经纪业务退居“二线”成定局，自营业务雄起，成为头部券商收入的最大来源。

本报记者 王思文