券商出海是最近几年行业热议的话题。“走出去”为券商带来了国际化以及业务的多元化。然而机遇与挑战并存，有龙头券商海外业务增收明显，也有中小券商损失惨重。

3月27日，西证国际证券(0812.HK)发布2019年全年财报称，2019年亏损扩大，续亏3.45亿港元，这也是其被西南证券(600369.SH)收购后的第三个亏损的年头。

西南证券向《中国经营报》记者坦言，“与近年同业在境外遇到的问题类似，西证国际证券在境外的运作也遇到了挑战。”

子公司三年巨亏

2015年1月29日，西南证券通过全资子公司西证国际投资有限公司(以下简称“西证国际投资”)耗资约4亿元人民币完成了对香港上市公司敦沛金融控股的收购，占其总股本73.79%。2015年4月14日，敦沛金融控股更名为西证国际证券。此次收购形成商誉30412.25万港元。

2015年7月，西证国际投资再耗资829万港元增持844.8万股，至此，西证国际投资合计持股比例增加至74.22%。

不过在收购完成后，西证国际证券业绩持续表现不佳。其中，2016年、2018年和2019年分别亏损1.67亿港元、2.02亿港元和3.45亿港元。2017年度则以109万港元的微弱优势短暂扭亏为盈。

西证国际证券表示，业绩不佳主要系融资成本较高，经纪业务业绩下滑，计提 展(即“融资”)减值准备所致。

连续亏损也拖累着西南证券的业绩，这一点在西南证券近期发布的计提资产减值准备的公告中亦有体现。

西南证券2019年度合计计提资产减值损失3.15亿元，其中因西证国际证券对融资业务形成的应收款计提坏账准备高达2.80亿元。各项资产减值损失预计将减少西南证券2019年度归母净利润2.08亿元。

在收购刚刚完成时，西证国际证券股价曾迎来短暂小高峰，最高达1.663港元/股。但在随后的5年间，股价持续下跌，已沦为仙股。截至4月2日，其收盘价仅为0.28港元/股。

股价的大幅下跌，也给西证国际证券带来了大额商誉减值。根据西南证券相关公告，在计提商誉减值准备时，西证国际证券的可回收金额基于整体股权公允价值减去处置费用后确定。自收购至2019年9月30日，西证国际证券累计计提商誉减值准备9166.08万元人民币。

“展业务于2016至2019年四年期间，减值亏损占比较大，是构成亏损的主要原因。”西证国际证券表示。

记者注意到，今年2月3日，西证国际证券发布公告，公司有关起诉Nieumarkt要求偿还1.584亿港元 展贷款的诉讼仍在进行中。Nieumarkt是香港上市公司誉满国际控股(8212.HK)的第一大股东，于2017年11月和西证国际证券签订了股权质押相关协议。而誉满国际控股已于2019年6月28日因大部分业务停滞等原因被联交所暂停股份买卖并展开除牌程序。

西证国际证券的另一项 展业务尽管还未实质违约，但已现风险。2019年10月，西证国际证券与益华控股(2213.HK)控股股东JaguarAsian及担保人订立还款延后协议，未偿还本金为2.7亿元，而这并不是第一次延期。益华控股的状况，同样不乐观，2019年度益华控股亏损约5.831亿元，同比扩大3.9倍。

西证国际证券表示，“现时，西证国际证券正在处理两项 展项目的还款事宜，有关状况会按照相关披露要求适时公告，至于减值拨备方面，亦已按会计准则要求作足够拨备。”

有业内人士向记者表示，2019年度香港市场状态不佳，使多家出海券商受到了影响，或也是拖累西证国际证券的间接原因之一。

连续亏损也使得西证国际证券开始“缺钱”了。

2019年2月，西证国际证券配股筹集资金约1.599亿港元。2019年10月，西证国际证券向西证国际投资发行5.8亿港元的永续债券。

针对西证国际证券未来的规划，西南证券表示，“2019年下半年以来，随着配股和发行永续债资金的到位，西证国际证券融资成本有望进一步下降，同时也逐步形成了建立精品投资银行的发展战略，即以投资业务和投行业务为核心，带动经纪和资管业务发展。”

诉讼缠身，多只资管违约

西南证券公告，预计2019年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比增加7.83亿元至8.51亿元，同比增长约345%至375%，经纪业务、两融业务、自营业务收入均有不同程度的增长。

但同时，在过去的一年，西南证券也诉讼缠身，旗下多只资管产品出现违约，其中公司自有资金参与规模合计约2.32亿元。

2020年2月29日，西南证券旗下“西南证券鹏瑞3号定向资产管理计划”涉及诉讼，涉案金额约为9.87亿元。因未名医药第一大股东北京北大未名生物工程集团有限公司就未名医药股票质押式回购交易违约，西南证券代资管计划于2020年1月15日向深圳市福田区人民法院申请实现担保物权，拍卖、变卖第一大股东持有的未名医药股票5720.40万股。

此前，西南证券(代资管计划)与新光集团之间的股票质押式回购交易中，新光集团违约，西南证券发起诉讼。诉讼耗时一年有余，2020年2月11日，法院判决西南证券胜诉，确认公司对被告新光控股集团有限公司享有本金8亿元以及利息、违约金等合计约9.30亿元的债权。

2019年9月，西南证券代旗下多只资管计划分别向重庆市第一中级人民法院和重庆市江北区人民法院提起诉讼，申请就同益实业集团有限责任公司2016年公司债券(16同益债)未能根据约定履行回售义务承担违约责任，请求偿付债券本金及利息24862.93万元、违约金、逾期利息、律师费、诉讼费等。其中，公司自有资金本金约2.31亿元。

2019年8月，西南证券代资管计划向重庆市第一中级人民法院提起诉讼，申请安徽省外经建设(集团)有限公司对“16皖经02”债券承担违约责任，偿付债券本金及利息21160万元及违约金等，其中公司自有资金本金约140万元。2019年8月23日，重庆市第一中级人民法院立案受理。

西南证券表示，公司已对部分涉及项目进行计提资产减值准备，公司认为，计提资产减值准备后，能更加公允地反映公司实际资产及财务状况，有助于向投资者提供更加真实、可靠、准确的会计信息。

目前，西南证券正在筹划非公开发行股份，募集总金额不超过70亿元，其中拟向西证创新投资有限公司和西南期货有限公司两家子公司合计增资23亿元。记者从西南证券相关人士处了解到，此次募集资金没有计划投向西证国际证券。