4月28日收盘后不久，传音控股发布了2019年年报，并同时披露2020年一季报。由于早在今年2月26日，传音控股便公布了2019年业绩快报，因此今晚公布的数据并没有超出市场预期。

2019年扣非净利润增速为何大“缩水”？

数据显示，2019年传音控股实现营业收入253.46亿元，同比增长11.92%;实现净利润17.93亿元，同比增长172.8%，然而扣除非经常性损益后的净利润为15.53亿元，同比增速大幅缩水至26.84%。为何这位非洲“手机之王”在净利润扣非前后的增速差别如此之大?

传音控股于2019年9月30日上市，至今未满一年，因此可观察的财务数据相对有限。根据其披露的财务信息，2018年公司实现净利润6.57亿元，然而扣非之后的净利润则高达12.24亿元。问题来了，扣非后净利润远高于扣费前，这说明2018年传音控股出现了营业外的异常亏损，且亏损金额庞大，才导致扣非前净利润仅有6.57亿，但这亏损究竟出在哪里?

传音控股在此前公布的2019年业绩快报中曾表示，公司2018年度购入外汇远期合约产品形成亏损7.79亿元，对2018年归母净利润影响较大。原来传音控股2018年是由于外汇市场操作不利导致亏损，从而形成了金额巨大的非经常性损益。再将2018年扣非后12.24亿元的净利润与2019年扣非后15.53亿元的净利润对比，两者差别并不算大，这也就是为何传音控股2019年扣非后净利润增速大幅缩水的原因。

再看其2017年年报数据，扣非前净利润为6.71亿元，扣非后为6.29亿元，因此，2018年12.24亿元的扣非后净利润，比2017年大涨94.63%。由此可见，2017至2018年，传音控股在主营业务上真正实现了高速增长，而2019年的高增长只是表象，实际已经大幅放缓。

2020年一季度经营性现金流快速恶化

而到了2020年一季度，传音控股的业绩面临不小的挑战。根据公司随年报一同披露的2020年一季报显示，公司一季度实现营业收入56.45亿元，同比增长15.12%;扣非后净利润2.95亿元，同比增长16.23%。值得注意的是，一季度公司经营性现金流净额为-9.49亿，而2019年年报中该项数据为40.41亿。传音控股的超高速增长似乎一去不复返，并且一季度公司现金流恶化的程度有些超预期。

传音已“摸到”非洲市场“天花板”？

今年以来新冠肺炎引发的疫情，已经从国内扩散到全球，这对于全世界企业来说无疑于“黑天鹅”，而对于传音控股来说，疫情影响是一方面，另一方面，其深耕多年的非洲手机市场，其实也在放慢增长的脚步。IDC此前曾预计，2019年非洲的整体手机市场总量为2.182亿部，其中智能手机的出货量总计为9100万台，比2018年增长3.2%，2019年功能手机的出货量预计将保持稳定，为1.272亿部，同比增长0.1%。而传音控股，已经占据非洲功能机市场的“半壁江山”，根据IDC的数据显示，在2019年第三季度中，传音在非洲功能机的市场份额为64%，其次是诺基亚;在非洲智能手机领域，传音以32.6%的市场份额暂列第一;三星(23.9%)和华为(11.4%)紧随其后。

但若以出货金额来计算，三星则大幅领先传音。据IDC的数据，2019年第二季度，非洲市场手机以出货的金额(按美元价值)计算，三星出货金额最高为40.3%，其次是传音21.9%和华为12.2%。此外，在非洲个别地区，各个品牌的市场占有率也大相径庭。Statcounter的数据显示，2019年9月份，三星在南非市场的份额高达43.94%，华为28.52%位居次席，而传音在南非市场的份额还不到1%。高端智能机销售不畅，也在传音控股的招股书中有所提及，据招股书显示，2019年上半年，传音旗下高端品牌Infinix销售占比下滑至26%。

非洲作为全世界经济最落后的大洲，其市场潜力也最大，然而再大的市场也终究有饱和的一天，从业绩表现上看，传音控股似乎已经摸到了非洲市场的“天花板”。