进入四季度的美股一扫9月的阴霾，三大股指均连续第二周上涨。超预期的零售数据显示出美国经济抵御疫情的韧性，而大型金融机构的业绩为三季度财报季迎来了良好开端。考虑到通胀高企和美联储减码渐进，投资者接下来仍将关注供应链中断和成本上涨对企业运营影响的迹象，这依然是引发市场波动的潜在风险。

零售利好难解通胀重压

上周美国公布了一系列重磅数据，作为消费者支出的重要组成部分，零售销售月率反弹出乎市场意料。过去一年里，全美零售销售额同比增长14%，远高于同期CPI的涨幅。如今零售商们正在为假日季做准备，以应对潜在需求的进一步释放。美国总统拜登13日发布计划，要求加州长滩和洛杉矶港口昼夜不间断运行，另外FedEx、UPS、Walmart、HomeDepot等零售和物流公司13日也将宣布延长货运作业时间以增加商品供应。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一财经记者采访时表示，供应受限和持续的通货膨胀正在给经济活动带来压力，这是不可避免的事实。好消息是需求依然具有弹性，消费者支出趋于稳定，高频数据显示就业增长加速，但这并不意味着风险已经过去，供给的问题如何解决才是关键。

短期内通胀压力似乎难有缓解迹象，9月美国消费者物价指数CPI同比增长5.4%，重回2008年经济危机以来最高水平。由于CPI已经连续五个月维持在5%的水平。人们对经济前景的担忧情绪值得关注，密歇根大学消费者信心指数10月小幅回落。负责该调查的首席经济学家科尔丁（RichardCurtin）认为，变异毒株、供应链瓶颈和劳动力参与率下降将继续拖累消费者支出的步伐到2022年。此外，近半年人们对政府经济政策的信心大幅下降，国会在新一轮财政刺激和债务上限谈判上的僵局令民众感到失望。

与此同时，美联储减码预期也在给经济带来不确定性。9月会议纪要显示，联邦公开市场委员会最早在11月中旬开始缩减资产购买规模。近期美债收益率曲线逐渐趋平，投资者担心美联储可能加快政策转向以应对水涨船高的物价压力。

资产管理公司贝莱德指出，美国经济正面临多方面考验，通胀因素对消费者和企业的影响仍在持续，此前美国NFIB中小企业商业信心指数降至3月以来低位，美联储政策转向也可能破坏复苏进程，比如等待加息时间太长、被动加息幅度过大等。最新联邦基金利率期货显示，美联储明年6月加息的概率已经升至50%，远远领先于美联储的点阵图预期。

施瓦茨向记者表示，美联储会议纪要为11月公布减码路线图确立了基础，通胀持续性已经引起了广泛关注。结合美联储此前GDP下调及对前景不确定性的担忧，未来上调基准利率的决定需要考虑更多的因素。因此他倾向于FOMC在最新季度经济展望SEP中的判断，明年12月开始加息，2023年或加息两次。

财报季聚焦供应链效应

全线开启的财报季给上周市场带来活力。六大行超预期的业绩提振了投资者信心，带动材料、能源等周期板块集体走强。科技股也暂时走出阴霾，中长期美债回落吸引资金回落成长股，市场呈现普涨格局。

全球金融市场数据信息提供商路孚特（Refinitiv）发给第一财经记者截至15日的最新美股三季度财报展望显示，结合目前为止企业业绩表现，机构对本季度财报前景进行了上修，预计标普500指数成份股三季度盈利同比增长32%，好于10月初的29.4%，盈利增速上调0.1个百分点至14.1%。与上周相比，能源、金融板块业绩小幅上调，消费、公用事业板块进一步回落。

需要注意的是，金融机构的财报无法完全反映大宗商品价格飙升和供应链中断的影响，而这两大因素曾在本月早些时候加剧了市场波动。花旗美国财富管理公司投资策略主管斯奈德（ShawnSnyder）指出，本月初通胀还是股市的阴影，在消费者需求恢复强劲的情况下，持续的供应链问题将导致比最初想象的更持久的通胀，影响企业运营。

美国银行认为，三季度标普500指数盈利有望持续成长，但供应链问题、工资上涨的压力将越来越高，投资者需要密切关注供应链问题可能侵蚀利润率的迹象，特别是业绩指引，消费品、原材料和工业行业受到的影响较大，可以重点关注。

美银将标普500指数成份股每股收益（EPS）预测下调了2美元至49美元，同比增长27%，远不及二季度的88%，“不少企业坦言难以转嫁成本，通胀问题日益恶化，美国西岸港口积压的货物也创下历史最高纪录。”报告称。

需要注意的是，短期反弹后投资者情绪有所好转，但衍生品市场交易显示投资者似乎在防范短期市场波动。嘉信理财向第一财经记者提供的数据显示，上周期权交易量均值为3680万份，较9月回落8%，交投有所降温。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克（RandyFrederick）指出，上周恐慌指数VIX看涨期权未平仓量环比增长3.7%，看跌期权未平仓量环比增长0.4%，与此同时，标普500指数看涨期权未平仓量环比增长1.2%，看跌期权未平仓量环比增长0.9%，他认为短期多头优势有所缩小，市场波动性风险需要注意。