临近年底，多地重大项目集中开工，冲刺全年发展目标。经济下行压力之下，基建投资对于稳增长的托底作用将进一步加强。

前期蓄力的财政政策，在第四季度集中发力。地方专项债券发行加速，财政部要求2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕。机构测算，四季度基建投资资金预计有5000亿以上的增量空间，可能会对应10%左右的同比增速。

经济下行压力加大

第一财经研究院最新发布的11月“第一财经首席经济学家信心指数”为48.93，为2020年5月以来的最低点，经济学家们预计11月我国经济将面临较大压力。

2021年第三季度，中国经济增速跌破5%，同比增长4.9%。其中9月受限电限产和房地产加速下行的拖累，工业生产和投资增速也都低于市场预期。数据公布后，部分机构下调了2021年经济增长预期，但仍维持在7.5%以上。

从先行指标来看，国家统计局10月31日发布的制造业PMI为49.2%，较上月下降0.4个百分点，连续7个月下降，且连续2个月运行在50%的荣枯线以下，制造业增速放缓。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，10月份PMI指数在荣枯线以下继续回落，表明经济下行压力有所加大。当前内需不足、能源、原材料供应阶段性紧张等问题对企业生产活动的制约增强；应尽快采取有效措施，提振内需、畅通供应链、产业链，切实改善企业的生产经营条件，着力巩固经济持续恢复向好的基础。

企业对后市预期也有所波动，10月生产经营活动预期指数为53.6%。反映原材料成本高的企业比重为70.5%，创历史最高点。能源价格上涨还导致企业物流成本上升，反映物流成本高的企业比重为37.6%，创年内高点。

国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良在参与第一财经首席经济学家调研时指出，我国经济下行压力加大，供给约束和需求不足同时出现，中小微企业经营困难，财政金融风险隐患有所暴露。预计2021年四季度，我国经济同比速度会回落到4%左右，2021年经济增长8.1%左右，2022年我国经济前低后平，预计增长在5.5%左右。

环亚数字经济研究院首席经济学家李文龙也认为，部分受到疫情影响、房地产调控与拉闸限电等因素的影响，四季度的经济增长压力有所增加。在政策整体方向保持不变的前提下，部分政策放松如定向降准成为提高精准调控的重点考虑；同时，为提高宏观调控效果，不同产业与地区的政策协同与统筹需要进一步改善，尤其体现在双碳目标的设计与实施方面。

财政政策集中发力

近来一大批重大项目集中开工，稳投资作为稳增长的重要抓手，正在加快步伐。11月3日，深圳市2021年第四季度新开工项目集中启动活动举行，共新开工项目224个，总投资约4455.3亿元，年度计划投资约223亿元。11月5日，湖北省2021年四季度全省重大项目集中开工活动举行，805个项目集中开工，总投资4520余亿元。

前期蓄力的财政政策，在第四季度集中发力。财政部称，2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，持续发挥专项债券对地方经济社会发展的积极作用。

中信证券首席FICC分析师明明表示，今年底到明年初的基建投资存在多重利好因素，包括形成实物工作量的要求、稳增长和逆周期的逻辑、充足的资金来源、投资项目弹性较大等，在这些因素的支撑下，基建投资增速有望在年底开启反弹。

据明明测算，基建投资资金来源的主要变量是自筹资金和政府预算内资金，预计四季度有5000亿以上的增量空间，相较于去年四季度基建投资5万~6万亿的规模，可能会对应10%左右的同比增速空间。

中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家廖群对第一财经表示，财政政策四季度有待继续发力。各级财政部门统筹考虑防疫与基建需要，形成实物量或有时滞。新基建项目已经排队很长，地方政府应尽快落实项目。

减税降费红利也在加快释放。为减轻大宗商品价格高位运行、生产成本大幅上升等对企业尤其是制造业企业带来的影响，10月27日召开的国务院常务会议决定对四季度制造业中小微企业实现的企业所得税和国内增值税、国内消费税及随其附征的城市建设维护税，以及个体工商户、个人独资和合伙企业缴纳的个人所得税实行阶段性税收缓缴，预计可为制造业中小微企业缓税2000亿元左右。

根据国家税务总局数据，前三季度新增减税降费9101亿元中，新增减税7889亿元，新增降费1212亿元。而新增减税中，前三季度企业研发费用加计扣除政策减税高达3333亿元，占了减税总额的四成多。

今年减税降费政策的重头戏之一就是企业可以提前享受前三季度研发费用加计扣除政策，而且对制造业企业来说，其扣除比例由75%提高到100%。国家税务总局副局长王道树11月5日在国新办发布会上回答第一财经记者提问时表示，总的来看，政策效应是超出预期的。全国各类企业提前享受加计扣除金额1.3万亿元，减免税额3333亿元，享受加计扣除金额占去年全年汇算清缴的77.6%，企业享受政策红利的时间更早、力度也更大。