2021年临近尾声，私募基金仍在不断发行，桥水也是其中一员。近日，第一财经记者从多家代销机构处了解到，桥水近期发行了全天候增强型策略基金，短短一周内，包括银行、券商等各渠道募集金额逼近80亿元。该基金的最低认购门槛为200万元，封闭1年。

这一募集规模对于从未在公开场合宣传私募基金产品的外资而言实属庞大。就2017年以来开业的多数外资私募的产品发行情况来看，基本面选股策略基金的单次募集金额均在5亿元以内。今年9月，首家开业的外资公募基金贝莱德首只中国共同基金3日内募资67亿元人民币。

第一财经记者独家获悉，全天候增强型策略基金布局中国的股、债、商品市场。基金管理人为Joanna Sun Alpert（孙悦），她是桥水中国基金经理、美国桥水合伙人，拥有18年投资经验。孙悦于2005年加入美国桥水，2018年加入桥水中国。在美国桥水工作期间，她曾领导股票研究团队，并为国内大型机构客户制定资产配置战略。此前，曾担任BlueVirgo联合创始人兼联席首席执行官，并曾在麦肯锡、世界银行从事研究工作。孙悦拥有芝加哥大学经济学学士学位及哈佛商学院MBA学位。

过去几年，随着桥水进入中国市场，该机构也将其在海外市场一举成名的全天候策略复制到中国。这一策略在中国能否“全天候”地发挥优异的表现？

据记者了解，全天候的框架是指在各种经济环境之间保持平衡。在桥水看来，影响资产价格的主要因素归根到底有两个——经济增长、通胀。这带来了4个经济环境。对于每个经济环境，桥水分别配置一个偏爱这种环境的子组合，并向每个子组合分配同等的风险。因此，整体投资组合可以在环境意外变化的时候控制回撤，更好起到保护作用，帮助投资者持续获取资产的长期内在回报。

就此次全天候增强基金而言，有业内人士对记者表示，其实这是指在全天候的基础上叠加主动管理，以期通过主动管理股票、债券、商品的敞口来获得更多超额收益。

过去几年，全天候增强策略在中国市场究竟表现如何？

记者从机构销售人士处了解到，全天候增强型壹号基金从2018年10月～2021年10月的表现来看，年化收益率为18.7%，同期沪深300回报率为16.2%，中国国债回报率为4.7%。相比之下，该基金的年化波动率为12.2%，沪深300的年化波动率为17.8%。两者的最大回撤分别为-4.4%和-10%。

近两年来，受到贸易摩擦、疫情、监管政策等因素影响，中国市场波动较大，如何穿越周期对基金管理人提出了挑战，不少基金经理都提高了换手率并加强风格轮动。记者获得的资料显示，桥水通过一定的主动管理来获得超额收益。2020年，股票大幅走高，全天候增强型策略仍获得一定的超额收益。新冠疫情期间，市场遭受剧烈冲击，全天候增强型基金上涨，其中阿尔法获得正收益。这期间，阿尔法捕捉到的交易机会包括，做空大宗商品，做多短端和长端债券，在低点温和做多股票。

2021年1～7月，不确定性凸显、通胀抬头，股市剧烈波动，期间全天候资产组合收益8%，阿尔法收益2%。股票和债券相互分散风险，超额收益则来源于做多大宗商品和债券的交易。

未来全球面临的经济、金融形势将更为严峻。10月，美国通胀飙升至1990年以来的最高水平，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）向市场敲响警钟，并警告他的追随者，投资组合价值上升实际上并不意味着财富增加。达利欧认为，本轮通货膨胀的产生很简单，就是源于政府印钱。今年上半年，达利欧在媒体线上活动中表示，拜登政府的经济计划增加了通胀和美元贬值的风险，让太多的资金流入经济体，产生制造泡沫的风险。未来债券市场不会有购买新发美国国债的足够需求，这将导致美联储继续货币扩张政策。

10月时，达利欧表示，市场对中国行业监管政策的反应过度，中国资产仍然很便宜。他还提及，当前世界有三大主题是此前没有出现过的。第一是零利率，利率接近零导致金融系统中债务高企，债务正在货币化。第二是全球的贫富差距正在扩大，贫富差距扩大导致美国内部的矛盾冲突激化。第三是世界格局的变化，中国崛起可能会带来世界格局的变化。

事实上，桥水在中国已经有多年布局。2016年，美国桥水全资子公司桥水中国成立；2018年，桥水推出首个私募证券基金；2019年，桥水中国获得投资顾问牌照；2020年，桥水推出全天候增强贰号基金，并加入中国银行间债券市场（CIBM）；2021年，桥水成为第一个交易利率互换（IRS）的外资私募。