全球央行为了应对疫情而推出的紧急量宽措施，真的到了一点点收回来的时刻。

美联储本周宣布加速每月缩减购债规模（Taper）并暗示明年将三次加息，英国央行隔夜意外加息15个基点后，在今日的议息决议中，日本央行也宣布，将如期在2022年3月结束对企业债券的紧急购买。不过，相较于美联储和英国央行的“鹰派”，日本央行显然底气不足，整体仍维持了较宽松的货币政策。

保持货币政策稳定，结束对企业债券的紧急购买

日本央行今日宣布，将维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%附近不变，符合市场预期。同时，日本央行还宣布，将日本房地产投资信托基金（REITS）的年度购买上限维持在1800亿日元不变，将ETF年度购买上限维持在12万亿日元不变。

但日本央行也部分退出了为应对新冠疫情推出的紧急措施。比如，日本央行宣布，将如期在2022年3月结束对企业债券的紧急购买。但日本央行同时表示，将延长对中小企业的融资支持，延期6个月；将部分针对小型企业的疫情救援贷款计划延长至2022年3月的最后期限之后。

对于经济评估，日本央行表示，日本经济已呈现回升趋势，但由于国内外疫情的影响，日本经济仍面临严峻形势。疫情影响导致的不确定性很高，如有必要，将毫不犹豫地加码宽松措施。对于通胀前景，日本央行坦言，通胀预期已经上升，近期除食品外的CPI指数温和上涨，需要关注供应瓶颈持续更久的风险。

这是日本本周就通胀预期又一次明确表态。自上世纪90年代末起，日本陷入了长期通缩状态，但眼下，在全球大宗商品物价大幅升温的背景下，全球通胀压力终于也蔓延至日本。

日本11月批发价格较上年同期上涨了9.0%，涨幅为纪录新高。近期公布的一项政府调查还显示，衡量日本家庭未来一年通胀预期的指数在12月达到2.16%，为近7年来的最高水平。不过，剔除食品价格但包括能源价格的日本核心CPI仍徘徊在零附近。

本周三，日本央行行长黑田东彦也承认日本的通胀情况。他表示，由于原材料成本上涨，日本消费者通胀可能已经接近日本央行2%的目标。这是他迄今为止发出的最明确的信号，表明全球物价上涨的压力已经蔓延至日本。但他同时也表示，日本央行将继续保持超宽松的货币政策，以确保工资上涨和经济复苏。

此前已悄悄开始“秘密缩减”

虽然日本央行维持了购债上限不变，但日本央行公布的数据显示，从2020年12月以来，日本央行的企业债券购买量就在持续下降。此外，日本央行此前还取消了持续四年的80万亿日元（约7000亿美元）规模的年度债券购买行动。而在购买ETF方面，日本央行也一改往日激进的风格，从今年3月起，就已大幅削减了其购买规模。

日本央行这一被市场称为“秘密缩减”的做法却意外得到了市场的好评。

第一生命经济研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)执行首席经济学家Hideo Kumano称，“日本央行的做法避免了整个缩减计划的辩论。从某种程度上来说，你可以说他们正在做的事情做得非常好。”TS Lombard的宏观研究主管Freya Beamish也表示，与其他发达国家央行相比，日本央行的这种做法“更加灵活”。彭博也评论称，日本央行的做法是致力于在保证市场稳定、股市不受影响的前提下，以合理成本最大程度地扩大其调整空间。这种“秘密缩减”的方式可以使日本央行在需要时，短时间内再度开启购债。

日元流动性危机上升

今日亚太早盘，在日本央行公布利率决议前，美元对日元维持稳定，交投于113.70下方。由于符合市场预期，决议公布后，美元对日元波澜不惊，报113.65。

但值得一提的是，在本周美联储FOMC会议前，日元罕见地出现了潜在的流动性危机。本周一，日本Tom/Next（从交易日后的次一营业日起，到次二营业日止的换汇交易）回购利率飙升至两年来最高水平。为此，日本央行在周一回购了2万亿日元（176亿美元）的政府债券，并在周二将这些债券投向市场。这是自2006年以来日本政府首次进行逆回购操作。

三菱UFJ-摩根士丹利证券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co．）驻东京的高级市场经济学家直美香川（Naomi Muguruma）表示，回购利率飙升的原因，可能是由于交易商为了融资而购买国库券推动的。此外，海外投资者作为美国国债主要买家，可能会在圣诞假期前减少交易，从而降低美国国债市场的流动性。市场人士还指出，在美联储加速Taper之际，许多“泡沫”市场正在破裂，日元、日本国债等避险资产或吸引更多关注，从而加剧日本央行政策压力。

此前，出于对全球央行利率政策的预期分歧，对冲基金一度在12月前的数月内，连续大量以超低利率借入日元、欧元等货币，投入到预计将加息的国家的货币，例如美元中，来进行套利交易。在美国感恩节前后，美元对日元年内累计升幅达到11%，为涨幅最大的发达市场货币对。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，12月初，日元的净空头头寸也一度创下2019年1月以来最大规模。随后，伴随奥密克戎毒株的出现，日元的净空头头寸被部分解除。