虽然美股连续两周反弹，波动性依然没有远离，标普500指数上周五个交易日振幅均超过1%。股指巨震背后，财报表现对个股走势影响明显扩大，科技股再次成为市场反弹主力。在劳动力市场回暖和通胀压力高企的背景下，接下来有关美联储加息的猜测或再次成为短期扰动因素，资金在恐慌指数VIX期权上短兵相接意味着市场风险似乎并未完全化解。

经济复苏现复杂信号

在美联储议息会议召开后，外界正在密切关注疫情对经济的影响，以评估美联储启动货币政策正常化周期的潜在路径。第一财经记者注意到，上周公布的主要经济数据喜忧参半，但最关键的就业市场表现显著强化了加息预期。

疫情对实体经济的影响仍在持续。最新公布的1月IHS Markit 和ISM制造业和服务业PMI指数均出现显著回落。奥密克戎毒株冲击下美国制造业产量和新订单增速持续下滑，供应瓶颈和劳动力短缺的问题依然存在。IHS Markit表示，美国1月初经济增速降至18个月低位。高盛上周将美国一季度国内生产总值（GDP）增长预期从2.0%下调至0.5%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，受到奥密克戎毒株的影响，美国1月经济扩张明显放缓，同时企业招聘进度也受到了疫情影响，供应链瓶颈下企业向下游传导成本压力的预期依然较高。

相比之下，就业市场却传递出积极信号。在周中ADP私营就业人数意外减少后，美国劳工部初请失业金人数和非农报告均交出了亮眼的答卷。其中美国1月非农新增就业人口46.7万，是此前华尔街预期的3倍，持续低位徘徊的劳动力参与率也反弹0.3个百分点创疫情以来新高。紧张的供需关系进一步推升了薪资压力，1月平均时薪增速环比上升0.7个百分点至5.7%。

施瓦茨向记者分析道，即使考虑了季节性招聘因素，劳动力市场表现有些出乎意料，结合2021年12月和11月数据被大幅上修，这表明美国就业市场整体基础比外界预期要稳固得多。他指出，劳动力参与率反弹显得更为重要，表明劳动力大军正在重返市场。更好的工作条件、工资的上涨，以及儿童税收抵免的到期等因素都可能激励潜在的求职者。

强劲的劳动力市场表现强化了美联储政策转向预期。与短期利率关联密切的2年期美债收益率已经触及1.32%的高位，基准10年期美债收益率近一周大涨15个基点至1.93%，创2019年12月以来新高。芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，3月加息50个基点的概率最高触及35%。

施瓦茨告诉记者，他认为美联储暂时不会释放激进加息的信号。非农报告确实证实了劳动力市场很强劲，加上美联储专注于通胀和不断上升的工资压力，这为3月的下一次政策会议上提高利率提供了进一步的证据。但美联储在加息50个基点问题上会相对谨慎，这可能会造成不必要的经济损害，因为疫情的影响还没有完全过去。

投资者情绪尚未修复

过去一周反弹并不能掩饰市场的波动性。纳指3日重挫3.7%，为2020年9月以来的最差单日表现，标普500指数2.4%的日跌幅也刷新了近一年的纪录。

财报和业绩预期成为了市场的主导力量，随着国际油价突破90美元关口，标普能源板块触及2018年以来新高，年内涨幅扩大至22%，领跑所有板块。与此同时，美债收益率上涨推动了金融板块表现，高盛、美银和花旗周涨超2%。

相比之下，财报公布后的科技公司股价波动更为引人注目。因强劲的季度盈利和云计算业务收入表现提振，亚马逊股价4日上涨13.5%，市值增加近1900亿美元，创美股单日增长纪录。此前一天，Facebook母公司Meta Platforms 因为业绩不及预期市值蒸发超2000亿美元，刷新美股单日缩水历史纪录。

第一财经记者注意到，经历了1月抛售潮后，市场情绪依然没有完全修复。美国银行数据显示，该行客户连续九周买入股票，但现金持有量已经反弹至11.7%的高位。根据最新美国个人投资者协会（AAII）情绪调查，投资者对未来6至12个月的股市走势仍比较悲观，看跌情绪为43.7%，仍占主导地位。

随着市场反弹背后的风险偏好改善，衡量市场波动性的芝商所恐慌指数VIX周跌16%，但资金依然对潜在的波动风险有所防范。嘉信理财向第一财经记者提供的数据显示，上周美股期权交易量为每天4480万份，为历史次高值。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，资金开始重新做多波动率，VIX看涨期权未平仓量环比增长5.2%，看空期权环比增长1.6%，反映投资者短期偏谨慎的心理。

摩根大通首席股票策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）认为，美联储加息不会终结美股的涨势，呼吁投资者利用最近的市场抛售逢低买入。尽管围绕加息周期的不安情绪是可以理解的，但这被可能迅速变化的技术因素放大了。许多市场指标，例如近期高贝塔股、低贝塔股的表现，以及小盘股的估值已经出现经济衰退中的完全定价，而现实却看不到这一点。他预计今年美联储最多会加息5次， 面临的最大风险是通胀开始降温，这将给美联储在间隔加息时间方面提供喘息空间，也意味着股市存在上行风险。