中植系的资本运作术

与中国大部分民营集团相比，中植集团不仅仅是低调神秘，甚至是低调得有些异乎寻常。

作为资本市场上的风云人物，解直锟基本上未接受过媒体公开采访，互联网上也难以寻找他的公开活动照片，他仿佛只是一个传说。中植集团旗下的公司多由解直锟亲戚、旧部管理。因此，外界一直对解直锟充满好奇。

梳理来看，中植系快速发展壮大或始于入主中融信托。2002年，中植系一度为中融信托第一大股东，2010年，国资委旗下的经纬纺机以12亿元受让中植集团所持的36%股权成为中融信托第一大股东，中植集团才退居第二大股东。

市场分析称，虽然中融信托名义上由经纬纺机控股，但中植系一度对其形成了实际控制。随着中融信托的快速发展，其也为中植集团的快速成长提供了强有力的资金支持。中植集团借此在资本市场上攻城拔寨，所向披靡。

当然，除了中融信托，中植系的资金来源还有恒天财富、新湖财富等财富管理公司。

中植系的资本运作手法大体相同，依靠中融信托等提供的弹药，通过定增或受让股权，为上市公司实控人提供贷款，向上市公司注入资产等，进而获取上市公司控制权或重要股东之位。然后，推动上市公司资产重组，最终获利退出。这一手法被称为“上市公司+PE”，解直锟将其发挥到极致。

在2014年的中南重工重组大唐辉煌一案中，中植系先是增资标的公司，认购标的增发股份，再参与中南重工的配套募资，最终获得中南重工19.90%股权，成为其第二大股东。

值得一提的是，前些年，中植系在二级市场上的进攻，不以谋取上市公司控制权为目的。在骅威文化、天龙集团、格林美、佳都科技等案例中，中植系基本上复制了上述资本运作手法。

为了运作，中植系还设置了包括北京首拓融汇、中新融创、中植融云等在内的多个运作平台，这些也被市场称之为马甲。

此前，有统计称，通过中融信托、恒天财富等渠道，中植系的资金总规模约3万亿元。依靠这些弹药，中植系频频进攻上市公司。有消息称，通过股权和资本运作，中植系围猎了超150家上市公司，旗下公司多达千余家。

今年7月，A股公司宝德股份披露的详式权益变动报告书显示，中植集团及解直锟实际控制的核心企业多达29家，持股5%以上股权的上市公司19家。

即便如此，由于中植系设置的股权关系错综复杂，外界仍然难以窥见中植系资本版图全貌。

谁解中植系危局

解直锟的突然离世令人唏嘘，中植系的发展前景令人担忧。

中国的资本市场在不断完善中稳步前行，如今市场生态已经发生变化，曾经的野蛮生长式资本运作或将难以成行。中植系已经面临着巨大的考验。

市场解读，解直锟近年复出，与中植系有风险需要化解有关。

早年，中植系的资本运作，多以不谋求上市公司控制权为主要目的，这也符合解直锟神秘低调的行事风格。但是，近年来，解直锟从幕后走向台前，不乏不得已而为之。

2019年12月23日，A股公司凯恩股份披露，凯恩集团将所持公司17.59%股权对应的表决权等委托浙江凯融行使，解直锟因此成为公司实际控制人。凯恩股份易主的背后，是债权债务关系的清理。凯恩集团不能偿还债务，遂以股抵债。

而在当年11月20日，中植系拿下了A股公司康盛股份控股权。入主康盛股份也源于债权，加上此前中植系已通过参与定增方式入股康盛股份，成为其二股东，并将富嘉租赁、中植一客卖给康盛股份。

此外，2019年上半年，中植系还入主或入股中南文化、宇顺电子、宝德股份、美丽云等多家上市公司。

解直锟在资本市场沉浮30年，也有马失前蹄之时。长生生物、康得新、康美药业、东方园林等A股公司大雷，中植系均未能避开。受伤最严重的可能是康得新，粗略估算，中植系旗下的中泰创赢通过二级市场举牌及增持，一度耗资约50亿元获得康得新7.75%股权，如今巨亏退出。

长江商报记者发现，近年来，中植系收割的资产多是一副乱摊子，这带给中植系巨大的经营压力。在新形势下，中植系资本运作频频告败。

今年11月22日，宇顺电子公告称，将继续推进重组前海首科。此前，其筹划了10个月的重组被证监会否决。

长江商报记者发现，中植系不只是运作宇顺电子失败，凯恩股份的资本运作也生变数。中植系推动的宝德股份重组名品世家一事也搁浅。

连续披露三家重组失败，究竟是市场环境发生了变化、中植系惯常的资本运作手法过时了，还是另有缘由?

资本运作频频告败，相关上市公司经营陷入困境，中植系的危机来临。

长江商报记者梳理发现，目前，中植系实际控制有9家上市公司，分别为美吉姆、宇顺电子、淮油股份、美尔雅、中金科技服务、康盛股份、融钰集团、凯恩股份、*ST宝德。这些公司多濒临退市状态，且多为保壳而战。

长江商报记者初步统计发现，2020年，上述9家公司的扣非净利润合计数为-10.35亿元，其中，除了凯恩股份和中金科技服务盈利外，其余7家公司均为亏损。今年前三季度，仍然有4家公司扣非净利润为亏损，9家公司的扣非净利润合计只有0.23亿元。

实际控制9家公司，8家几乎沦为壳，资本运作屡屡告败，这些公司突围困难重重。

随着解直锟的离世，谁主中植系成为市场关注的焦点。谁能破解中植系危局，更为市场所关注。(长江商报记者明鸿泽)