一、海外市场：地缘紧张局势升级，全球市场大幅震荡。俄乌冲突升级后对美联储货币政策的影响是正反两方面共同存在的：一方面，地缘事件持续紧张有可能会通过原油价格进一步推升全球通胀，进而加快美欧加息进程，但另一方面，一旦美国连同欧盟针对俄罗斯展开经济制裁，欧美等主要国家或受制于跨境产业链的影响而延误经济复苏，全球经济复苏的拖延反而会削弱3月份美联储强加息的概率。据CME观察，市场对于美联储3月议息会议强加息的预期有所回落，当前市场预期3月加息50bp的概率为24%，而在两周前这一概率为49%。

二、地缘风险事件对权益市场影响通常偏短暂。地缘事件发生初期多是由投资者风险偏好下降使得全球市场波动，除非事件推动经济陷入衰退，本次俄乌冲突升温对A股市场的波动或也是暂时的。第一，一旦美国连同北约成员国对俄发动经济制裁，全球产业链供应会进一步受挫，届时我国有望凭借完备的产品供应链继续享受对外贸易“双顺差”；第二，当下人民币资产已经被赋予避险属性，这一点从中美汇率就可以看出；第三，从A股本身来看，当前A股风险溢价接近历史均值向上一倍标准差，A股市场性价比较好。

三、国内经济修复的核心变量并非外部因素，而在于宽信用效果出现的时间。1月10日国常会指出，当前经济运行处于爬坡过坎关口，要把稳增长放在更加突出的位置，1月信贷、社融数据超预期也印证了当前“稳增长”政策正逐步加力。近来多部委密集发声，从中央到地方陆续召开会议，为今年经济工作划定重点，围绕稳定工业运行、促消费、稳投资、纾困中小企业等部署了一系列具体举措。在稳字当头、稳中求进的经济工作背景下，积极的财政政策将持续发力，提升效能，货币政策将加大跨周期、逆周期调节力度。

四、投资策略：反复磨底更坚实，三条主线逢低布局。受地缘突发事件影响，投资者风险偏好下降导致全球资产波动加大。鉴于我国具备完备的产业链，且国内通胀压力不大，人民币资产已被赋予避险属性，预计海外风险事件对A股市场的扰动偏短暂。后续全国两会将召开，预计稳增长政策仍将密集落地，A股仍处于政策红利期；另外A股企业陆续进入年报一季报披露期，盈利维持高增长及景气反转的板块将成为主线。配置上，三条投资主线逢低布局：

一是政策“稳增长”配置品种，如“银行、地产、建材建筑”等；

二是受益提价(涨价)预期的，“食品饮料、养殖、农产品”等；

三是受益于政策(扶持)推动的主题相关，“新能源(车)、数字经济、东数西算、三农”等。

■风险提示：地缘风险升级；国内外疫情反复；海外市场大幅波动；企业盈利不及预期等。

（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）