三年赛道投资大热后，整体市场需要修正，2022年的投资步履艰难。下周美联储加息初期，全球资金偏紧恐怕依然会使得高估值行业出现调整。A股整体涨幅不算大，一旦出现较大调整，或许就有机会。2022年第一次防守反击战即将打响。

本周市场连续调整，从年前一致对跨年行情的期待，到节后的阴跌，直至本周的大跌，整体指数明显弱于预期，谨慎情绪弥漫，不过在经历了快速调整后，或许3月份将迎来今年的第一个防守反击战。

本轮市场的调整主要基于三点，首先是地缘问题带来的扰动，避险情绪使得全球市场一起出现共振调整，俄乌之战引发的大宗上涨进一步让“滞胀”担忧升温，这或许会使得全球经济的复苏蒙上尘埃；其次是美联储的加息步伐，下周美联储的第一次加息势在必行，虽然市场预期比较充分，但对于幅度和速度都仍有不同看法，而加息初期美元强势引发的全球资金偏紧的状态恐怕依然会使得高估值行业出现调整；最后是国内宏观环境的不确定性，虽然 “两会”定了GDP增速5.5%的目标，但具体“稳增长”落实手段似乎依然没有达到市场预期，需要更多的货币与财政发力才能打消市场对经济的担忧。

不过，上述三大调整主因在3月份有望逐个落地，地缘问题需要时间，每一次谈判都将减轻全球的担忧，而大宗的价格也有望在各国政策干预下逐步平稳；美联储的加息下周落地，市场对于这一利空预期较为充足，若最终加息能落在25个基点或算利空落地，甚至超出预期；至于内地“稳增长”的措施落地仍需要观察，而三四月经济数据将至关重要，新老基建在信贷加速投放的背景下能否在增速上超出预期，将决定“稳增长”相关行业的上涨空间，因此，二季度有望迎来今年的第一次防守反击战。

在经历了2019年至今的三年赛道投资大热后，整体市场需要修正，而全球不确定性的增加必然使得2022年的投资步履艰难。防守反击是我们年初对于今年的主策略，好在A股整体涨幅不算大，宏观也有较大的腾挪空间，因此，一旦出现较大调整，或许就有机会迎来不错的左侧交易机会，上证在3150点、创业板在2500点下都应该有较强的支撑。

(作者为国泰君安上海研究总监)

（文章来源：大众证券报）